Cuộc tranh luận giữa Aave và Morpho mà xuất hiện mỗi khi một vault gặp sự cố thực sự là không đúng chỗ. Về cơ bản, cả hai đều hoạt động trên cùng một mô hình cho vay - vay mượn — sự khác biệt nằm ở chỗ ai là người quản lý rủi ro. Aave vừa là người quản lý vault vừa là người quản lý rủi ro. Khi bạn gửi tiền vào Aave, bạn không chọn tài sản nào mà tiền của bạn được cho vay — Aave sẽ quyết định. Nó quyết định tài sản nào sẽ được đưa vào, cách cô lập các thị trường và các tham số nào điều chỉnh chúng. Mô hình “cách của chúng tôi hoặc không có gì” hoạt động rất tốt trong các thị trường tăng giá, nhưng thường gặp vấn đề khi thị trường đi xuống. Thời gian sẽ cho biết liệu chu kỳ này có khác biệt gì không. Morpho đi theo một con đường khác. Nó phân quyền quản lý rủi ro. Thay vì Aave quyết định cho tất cả mọi người, Morpho cho phép các người quản lý bên thứ ba — như Gauntlet hoặc Steakhouse — tạo ra các vault được thiết kế phù hợp với khẩu vị rủi ro cụ thể. Những người quản lý này thiết kế các tham số xung quanh chất lượng tài sản thế chấp, độ sâu thanh khoản và logic thanh lý, cho phép người cho vay và người vay tự chọn vào loại rủi ro mà họ muốn chấp nhận. Lấy Vault Bridge, hoạt động trên Morpho. Cùng một người quản lý, cùng một hệ sinh thái — nhưng các vault của nó không gặp sự cố. Tại sao? Bởi vì tài sản thế chấp được quản lý đúng cách, thanh khoản sâu và mức độ tiếp xúc được cân bằng. Đó không phải là phép thuật; đó là thiết kế. Những gì chúng ta đang thấy không phải là một cuộc chiến giữa hai giao thức. Đó là một phản ánh của triết lý rủi ro. Aave tập trung hóa quản lý rủi ro; Morpho phân quyền hóa nó. Và cũng giống như năm 2008, khi các ngân hàng thất bại không phải vì “ngân hàng” bị hỏng mà vì chất lượng tài sản và lòng tham, các thất bại trong DeFi sẽ gần như luôn quay trở lại với thiết kế rủi ro, không phải thiết kế giao thức. Khi lợi suất tăng, rủi ro cũng tăng. Đó là lý do tại sao một vault USDC kiếm được 5% trong khi một vault khác cung cấp 12%. Các tổ chức — và vốn nghiêm túc — sẽ ngày càng yêu cầu khả năng chọn lựa những gì họ cho vay, không chỉ là nơi họ cho vay. Trong thế giới đó, những người chiến thắng sẽ không chỉ là các nền tảng cho vay và vay — mà là những nền tảng cho phép thị trường quản lý rủi ro, một cách minh bạch.