Ik heb honderden uren besteed aan het schrijven van onderzoek over Tether voor @Citi. @CryptoHayes heeft een paar belangrijke punten gemist. 1) 𝐓𝐡𝐞𝐢𝐫 𝐝𝐢𝐬𝐜𝐥𝐨𝐬𝐞𝐝 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬 =/ 𝐚𝐥𝐥 𝐜𝐨𝐫𝐩𝐨𝐫𝐚𝐭𝐞 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬 Wanneer Tether $ genereert, hebben ze een aparte eigen vermogen balans die ze niet openbaar rapporteren. De cijfers die ze openbaar maken zijn onder een 'matching' filosofie; ze laten je gewoon zien hoe hun reserves zijn gedekt. De eigen vermogen balans bestaat uit eigen vermogen investeringen, mijnbouwoperaties, bedrijfsreserves en mogelijk meer BTC, met de rest die als dividenden aan aandeelhouders wordt uitgekeerd. 2) 𝐓𝐡𝐞𝐲’𝐫𝐞 𝐡𝐢𝐠𝐡𝐥𝐲 𝐩𝐫𝐨𝐟𝐢𝐭𝐚𝐛𝐥𝐞 𝐚𝐧𝐝 𝐭𝐡𝐞𝐢𝐫 𝐞𝐪𝐮𝐢𝐭𝐲 𝐢𝐬 𝐯𝐚𝐥𝐮𝐚𝐛𝐥𝐞. 𝐓𝐡𝐞𝐲 𝐜𝐚𝐧 𝐬𝐞𝐥𝐥 𝐞𝐪𝐮𝐢𝐭𝐲 𝐭𝐨 𝐜𝐨𝐯𝐞𝐫 𝐚𝐧𝐲 𝐠𝐚𝐩𝐬 𝐢𝐧 𝐭𝐡𝐞𝐢𝐫 𝐛𝐚𝐥𝐚𝐧𝐜𝐞 𝐬𝐡𝐞𝐞𝐭. Tether heeft ~$120 miljard aan rente-opleverende schatkisten die sinds 2023 ongeveer ~4% opleveren. Dat is ~$10 miljard aan liquide PnL met weinig kosten (150 werknemers), waardoor het een van de meest efficiënte cash genererende bedrijven ter wereld is. Ik gok dat dit hun eigen vermogen ergens in de $50-100 miljard range zou maken. Hoewel ze hebben gerapporteerd dat ze $20 miljard willen ophalen voor 3%, wat hen op een waardering van ~$500 miljard+ zou brengen. Waarschijnlijk zal dit niet materialiseren, en waarschijnlijk overgewaardeerd zijn, maar nog steeds zeer waardevol eigen vermogen. 3) 𝐁𝐚𝐧𝐤𝐬 𝐨𝐩𝐞𝐫𝐚𝐭𝐞 𝐨𝐧 𝐬𝐢𝐠𝐧𝐢𝐟𝐢𝐜𝐚𝐧𝐭𝐥𝐲 𝐥𝐨𝐰𝐞𝐫 𝐟𝐫𝐚𝐜𝐭𝐢𝐨𝐧𝐚𝐥 𝐫𝐞𝐬𝐞𝐫𝐯𝐞𝐬. 𝟓-𝟏𝟓% 𝐨𝐟 𝐛𝐚𝐧𝐤 𝐝𝐞𝐩𝐨𝐬𝐢𝐭𝐬 𝐚𝐫𝐞 𝐡𝐞𝐥𝐝 𝐢𝐧 𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬, 𝐭𝐡𝐞 𝐨𝐭𝐡𝐞𝐫 𝟖𝟓%+ 𝐚𝐫𝐞 𝐡𝐞𝐥𝐝 𝐢𝐧 𝐬𝐢𝐠𝐧𝐢𝐟𝐢𝐜𝐚𝐧𝐭𝐥𝐲 𝐦𝐨𝐫𝐞 𝐢𝐥𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝 𝐚𝐬𝐬𝐞𝐭𝐬. Tether is anders maar heeft vergelijkbare kwaliteiten als een bank in dit opzicht, en is aanzienlijk beter gecollateraliseerd. Een belangrijk verschil is dat banken worden ondersteund door de Lender of last resort (centrale bank), maar Tether niet. TLDR: Tether gaat niet failliet, het tegenovergestelde; ze bezitten een gelddrukmachine.