Сезон стейблкоинов — это распределение прибыли между тремя уровнями экосистемы блокчейна: сеть, приложения, активы. Прибыльный пул — это казначейские облигации с доходностью 400 базисных пунктов (для простоты). Кто получает этот NIM? Исторически — 100% для эмитентов активов. Приложения теперь ведут переговоры за это; многие крупные приложения (например, $1B стейблов в управлении) получают почти 100% NIM. Меньшие приложения не имеют ресурсов или веса для ведения переговоров. В принципе, это похоже на то, как Costco, Safeway или магазин на углу получают разные условия от поставщиков. Далее — протоколы будут вести переговоры за свою долю NIM. Это важно для принятия активов и приложений, чтобы укрепить основной сетевой протокол в интересах долгосрочного здоровья экосистемы. И это критически важно делать так, чтобы в первую очередь ставить нейтральность активов протокола. Блокчейны в корне перестраивают финансовые цепочки создания стоимости, смещая власть от эмитентов к распределительным сетям. Делая это, они изменяют бизнес-модели и перераспределяют прибыльные пулы с нуля.