一个简单的例子说明了为什么当波特五力中的一个力量——新进入者的威胁——是坏事。 加密货币是非常 PvP 的。当一个新范式开始时，确实，蛋糕开始增长，但随着时间的推移，它会达到饱和或减缓，直到出现新的“S”型增长（通常是由于该领域中的新原始资产或资产。想想当时的 ENA 借贷）。 假设有 3 个主导协议，按收入（分别为 $70-$30-$10）测量的市场份额。为了简单起见，我们也将它们视为百分比，并假设总市场规模为 $100。 现在，更多的垃圾（克隆）进入。我们假设从竞争对手 D 到 Z 的长尾垃圾只有 $1 的收入。他们用激励措施冲击市场，但稍微失败了。但即使在他们失败的情况下，一些农民或用户出于协议所制造的各种原因迁移了出去。 我们假设总市场没有变化，我们仍然处于 PvP 模式。 所以，字母 D 到 Z 是 23 个字母，每个 $1。因此，剩下的蛋糕份额是 $77。 再次，我们使用 $77 的 70%-30%-10% 的比例，因为这些是合法的主要参与者。 注意，他们的收入下降了！这是因为现在蛋糕被垃圾占据，而不一定是其他主导协议。新克隆和增量协议的强烈攻击稀释了整个领域。 我知道这是一个非常“假设一个球形牛”的例子（因为蛋糕会扩展，等等），但这是一个玩具例子，表明当一个领域被克隆深度饱和时，思维份额会被稀释，人们只会注意到主导参与者。 最重要的是，投资者的前瞻性预期减弱，尤其是在市场规模减弱的情况下，因为他们的收入无缘无故地减少。 我认为这在永续 DEX 领域是普遍的病态。过去在质押和 DEX 中也是这样，我认为很快，稳定币发行者领域和没有紧迫感去修复留存的数字银行也会如此。 这就是为什么建立护城河非常重要。护城河由波特的五力和赫尔默的七力明确定义，你需要留住用户，同时确保他们的供应（通过代币资产、酷协议）保持存在，或者至少通过良好管理的激励措施保持存在。这是通过良好的生态系统维护、建立合理的合作伙伴关系等来实现的。 从消费者的角度来看，好消息是你实际上知道这些协议，并且可能已经使用过它们。如果你不想想太多，可以考虑直接投资于它们（不考虑恶劣的代币-股权戏剧）。 附言： - 上述例子还假设供应商权力较弱（资本供应可以多重居住），买家可以轻松切换，替代品（尤其是在收益农场中），并且激励措施全天候强烈冲击，使事情变得不可持续的竞争。