現在幣圈市場和操縱邏輯變了，日活、交易量、TVL並不一定能準確反映事實，引入一個新的衡量標準 P2P （Peer-to-Peer Supply）。 在幣圈看項目，最容易被騙的就是 TVL。 項目方搞個高 APY 的流動性挖礦，大戶把錢存進去“躺賺”，TVL 瞬間就幾十億。 但這錢是死的，挖完礦就提走，對生態沒有任何粘性。 如果一條鏈的日活用戶和交易量都跌了，是不是就代表它涼涼了？ 但在同一份財報裡，藏著一個更關鍵的信號： P2P 穩定幣供應量（Peer-to-Peer Supply）。 它統計的是那些真正在錢包之間轉賬、支付、結算的錢。 TVL 代表有多少錢在躺平吃利息； P2P Supply 代表有多少錢在忙著做生意。 這裡舉一個例子，比如 SEI，Sei 鏈上的 EVM 日活用戶跌了26%，交易量跌了31%。但是，Sei 的 P2P 穩定幣供應量，創了歷史新高，達到 7840 萬美元。今年以來，這個數據漲了 157%。 Sei 的 EVM 數據下降，說明以此為生的擼毛黨和投機撤了。 但 P2P 數據新高，說明真實的支付需求、交易結算和資金流轉，反而留下來了。 五年前，我們看公鏈，看誰的故事講得好。 三年前，我們看公鏈，看誰的 TVL 鎖得高。 今天，也許我們該看看，誰的鏈上全是活錢。