Měly by nativní stablecoiny projít zpět do ekosystémů? Počínaje USDH a USDM by mohly dominovat stablecoiny se sdílením výnosů. Požádal jsem @Sei_Labs Research, aby to vymodelovali. Náš závěr: stablecoiny se sdílením výnosů jsou nevyhnutelné, POKUD dokážou překonat regulační překážky.

Stablecoiny generují obrovské výnosy na základě podkladových aktiv, která drží jako kolaterál U některých blockchainů by tato částka mohla činit miliardy dolarů, přičemž největšími hnacími silami jsou Ethereum a Tron.

Analýza teorie her ukazuje, že s rozšiřováním stablecoinů se sdílením výnosů budou muset emitenti zvýšit podíl výnosu přenášeného na uživatele.

S tím, jak na trh vstupuje více konkurentů, se tlak na emitenty ještě zvyšuje. I když všichni emitenti jednají tak, aby minimalizovali výnos předávaný uživatelům, množství požadovaného průchozího přenosu se bude stále zvyšovat a marže emitenta budou směřovat k nule.

Výnos stablecoinů je ve srovnání s poplatky vydělanými blockchainy nezanedbatelný. V roce 2024 vydělal blockchain Ethereum na uživatelských poplatcích 2,48 miliardy dolarů. Jak jsme viděli výše, stablecoiny na Ethereu mohly vynést až $6,72 miliardy, což je téměř dvojnásobek.

Za předpokladu světa, kde se množí stablecoiny se sdílením výnosů, čísla mění hru. V současné době je 100 % výnosu zachyceno emitenty. Při realistické míře průsaku 70 % vidíme: > Ethereum 4,72 miliardy dolarů > Tron 970 milionů dolarů > Solana 160 milionů dolarů > BNB Chain 150 milionů dolarů

Podle naší analýzy teorie her je sdílení výnosů nevyhnutelné. Existují však dvě skutečné výzvy, kterým budou emitenti stablecoinů se sdílením výnosů čelit: GTM a regulační.

Z pohledu GTM naše analýza předpokládá, že uživatelé a ekosystémy budou směřovat ke stablecoinu s největším podílem výnosů. To nemusí být tento případ. Uživatelé se jednoduše nemusí starat o sdílení výnosů.

Uvedení tohoto opatření do praxe je také spojeno s mnoha regulačními výzvami. Blockchain nemůže jednoduše vydat svůj vlastní stablecoin. Ve skutečnosti by stablecoiny musely být v souladu se zákonem GENIUS.

V rámci programu GENIUS musí právnická osoba vydat minci jménem ekosystému. GENIUS výslovně zakazuje předávat výnosy ze zajištění přímo uživatelům a vyžaduje, aby emitenti našli nové způsoby distribuce tohoto výnosu, které se nedostanou do konfliktu s předpisy.

Velké banky v USA aktivně pracují na tom, aby tomu zabránily. Zákon GENIUS je pod útokem bankovního sektoru, který se snaží zabránit tomu, aby stablecoiny ohrožovaly bankovní sektor.

Stablecoiny se sdílením výnosů jsou slibným konceptem. Potenciál výnosu stablecoinů je pro ekosystémy mnohem, mnohem větší než potenciál představovaný uživatelskými poplatky. Stanou se však průmyslovým standardem? Právě teď je těžké říct.

Jsem opravdu zvědavý, co si ekosystém myslí. Označení některých z nejzajímavějších hlasů v okolí stájí: @matthuang @aeyakovenko @VitalikButerin @0xBreadguy @drakefjustin @jon_charb @chameleon_jeff @0xMert_ @RyanSAdams @Nick_van_Eck @malekanoms @nic__carter @HadickM @sreeramkannan @tarunchitra @MaxResnick1