Haruskah stablecoin asli meneruskan hasil kembali ke ekosistem? Dimulai dengan USDH dan USDM, stablecoin pembagian hasil bisa mendominasi. Saya meminta @Sei_Labs Research untuk memodelkan ini. Kesimpulan kami: stablecoin pembagian hasil tidak dapat dihindari JIKA mereka dapat mengatasi rintangan peraturan.

Stablecoin menghasilkan hasil dalam jumlah besar berdasarkan aset dasar yang mereka pegang sebagai jaminan Untuk beberapa blockchain, jumlah ini bisa miliaran dolar, dengan Ethereum dan Tron sebagai pendorong terbesar ini.

Analisis teori permainan menunjukkan bahwa ketika stablecoin dengan pembagian hasil berkembang biak, penerbit harus meningkatkan bagian hasil yang diteruskan ke pengguna.

Karena semakin banyak pesaing memasuki pasar, tekanan pada emiten semakin meningkat. Bahkan jika semua emiten bertindak untuk meminimalkan imbal hasil yang diteruskan kepada pengguna, jumlah pass through yang diperlukan akan tetap meningkat dan margin emiten akan cenderung menuju nol.

Hasil stablecoin tidak sepele jika dibandingkan dengan biaya yang diperoleh oleh blockchain. Pada tahun 2024, blockchain Ethereum memperoleh $2,48 miliar dolar dari biaya pengguna. Seperti yang kita lihat di atas, stablecoin di Ethereum bisa menghasilkan sebanyak $6,72 miliar, hampir dua kali lipat.

Dengan asumsi dunia di mana stablecoin pembagian hasil berkembang biak, angka-angkanya mengubah permainan. Saat ini 100% imbal hasil ditangkap oleh emiten. Pada tingkat pass-through yang realistis sebesar 70% kita melihat: > Ethereum $4,72 miliar > Tron $970 juta > Solana $160 juta > BNB Chain $150 juta

Menurut analisis teori permainan kami, pembagian hasil tidak dapat dihindari. Tetapi ada dua tantangan nyata yang akan dihadapi penerbit stablecoin pembagian hasil: GTM dan peraturan.

Dari POV GTM, analisis kami mengasumsikan bahwa pengguna dan ekosistem akan cenderung menuju stablecoin dengan pembagian hasil terbesar. Ini mungkin tidak terjadi. Pengguna mungkin tidak peduli dengan pembagian hasil.

Ada juga banyak tantangan peraturan untuk mempraktikkannya. Blockchain tidak bisa begitu saja menerbitkan stablecoin-nya sendiri. Pada kenyataannya, stablecoin harus sesuai dengan undang-undang GENIUS.

Di bawah GENIUS, badan hukum perlu menerbitkan koin atas nama ekosistem. GENIUS secara eksplisit melarang meneruskan hasil agunan langsung kepada pengguna, mengharuskan penerbit untuk menemukan cara baru untuk mendistribusikan hasil ini yang tidak akan bertentangan dengan peraturan.

Bank-bank besar di AS secara aktif bekerja untuk menghentikan hal ini terjadi. Undang-undang GENIUS diserang oleh industri perbankan, yang mencoba mencegah stablecoin mengancam industri perbankan.

Stablecoin pembagian hasil adalah konsep yang menjanjikan. Potensi hasil stablecoin jauh lebih besar untuk ekosistem daripada yang disajikan oleh biaya pengguna. Tapi apakah mereka akan menjadi standar industri? Saat ini sulit untuk mengatakannya.

Saya sangat ingin tahu apa yang dipikirkan ekosistem. Menandai beberapa suara paling menarik di sekitar kandang: @matthuang @aeyakovenko @VitalikButerin @0xBreadguy @drakefjustin @jon_charb @chameleon_jeff @0xMert_ @RyanSAdams @Nick_van_Eck @malekanoms @nic__carter @HadickM @sreeramkannan @tarunchitra @MaxResnick1