Hyperliquid es un gran producto, pero solo una de estas puede ser cierta: 1) Que el 100% de las tarifas destinadas a quemar tokens es bueno. 2) Que la valoración de HYPE está justificada porque las empresas tecnológicas de alto crecimiento se negocian a 30-40 P/S, y FDV/REV es < 40. El problema es que los múltiplos de ingresos altos suponen un crecimiento futuro continuo. El crecimiento proviene de la capacidad de una empresa para generar rendimientos excesivos sobre el capital. Si una empresa restringe su acceso al capital para apoyar el precio de un activo, entonces el equipo mismo es la única ventaja competitiva. Es difícil imaginar a cualquier equipo generando rendimientos compuestos durante un largo período sin la capacidad de reinvertir las ganancias, especialmente en un espacio cada vez más competitivo. Nunca apostaría en contra de Jeff y compañía, y creo que las recompras de tokens son una gran mejora sobre el status quo en cripto, donde el 100% de los ingresos van directamente a enriquecer al equipo mientras que los tenedores de tokens no obtienen nada. Pero - deberíamos analizar detenidamente los mejores modelos para protocolos que controlan tarifas *y* invierten en crecimiento.