Hyperliquid 是一个很棒的产品，但以下只有一个可以成立： 1) 100% 的费用用于销毁代币是好事 2) HYPE 的估值是合理的，因为高增长的科技公司以 30-40 的市销率交易，而 FDV/REV < 40。 问题在于，高收入倍数假设未来会持续增长。增长来自于公司在资本上产生超额回报的能力。 如果一家公司限制其获取资本的途径以支持资产的价格，那么团队本身就是唯一的竞争优势。很难想象任何团队在没有再投资收益能力的情况下，能够在长期内产生复合回报，尤其是在竞争日益激烈的领域。 我绝不会对 Jeff 和他的团队下注，我认为代币回购是对加密领域现状的重大改善，在这里 100% 的收入直接用于让团队致富，而代币持有者却一无所获。 但是 - 我们应该认真审视控制费用 *和* 投资于增长的最佳协议模型。