Hyperliquid est un excellent produit, mais une seule de ces affirmations peut être vraie : 1) 100 % des frais allant à la destruction des tokens est une bonne chose. 2) La valorisation de HYPE est justifiée car les entreprises technologiques à forte croissance se négocient à 30-40 P/S, et FDV/REV est < 40. Le problème est que des multiples de revenus élevés supposent une croissance future continue. La croissance provient de la capacité d'une entreprise à générer des rendements excessifs sur le capital. Si une entreprise limite son accès au capital pour soutenir le prix d'un actif, alors l'équipe elle-même est le seul avantage concurrentiel. Il est difficile d'imaginer une équipe générant des rendements composés sur une longue période sans la capacité de réinvestir les bénéfices, surtout dans un espace de plus en plus concurrentiel. Je ne parierais jamais contre Jeff et son équipe, et je pense que les rachats de tokens sont une grande amélioration par rapport au statu quo dans la crypto, où 100 % des revenus vont directement à rendre l'équipe riche tandis que les détenteurs de tokens n'obtiennent rien. Mais - nous devrions examiner de près les meilleurs modèles pour les protocoles contrôlant les frais *et* investissant dans la croissance.