El mayor cambio en este momento no es si el CapEx de IA continúa, sino quién gana y quién pierde a medida que la economía se re-acelera bajo la superficie. 🧵Resumen de nuestro último Roundup @Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc

El marco central: hemos estado viviendo una recesión silenciosa en la calle principal durante ~6 meses, enmascarada por un masivo CapEx en IA, inflación de activos y altos rendimientos en efectivo que benefician a la parte superior de la distribución de ingresos. Esa divergencia importaba. La inversión en IA sostuvo el PIB y las acciones, mientras que la economía real se debilitaba por debajo. Ahora los datos sugieren que estamos saliendo de esa fase y entrando en una re-aceleración.

Cuando el crecimiento inflecta hacia arriba, el liderazgo cambia. Las grandes empresas tecnológicas dejan de ser el "comercio seguro" por defecto, y el capital rota hacia los cíclicos, las materias primas y los cuellos de botella de la economía real. Los metales se sitúan en el centro de este cambio. Se benefician de los recortes de tasas, el riesgo de sobrecalentamiento, la demanda de IA y la geopolítica, todo al mismo tiempo. Y, crucialmente, casi ningún dinero institucional está posicionado allí todavía.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc El cuello de botella de la IA se ha trasladado hacia abajo en la cadena de suministro: Primero los chips → luego los centros de datos → ahora la energía, la construcción y las materias primas. Cuanto más cerca estés del terreno, más difícil es escalar el suministro, lo que significa que el precio compensa.

Al mismo tiempo, la política de la Fed está cambiando silenciosamente la estructura del mercado. El extremo corto está siendo apoyado, mientras que la duración se está drenando del extremo largo, lo que impulsa el empinamiento de la curva y remodela el rendimiento de los activos. El crédito privado está comenzando a fluir nuevamente, los diferenciales de crédito se mantienen ajustados y los indicadores adelantados como los servicios ISM y la difusión del empleo están mejorando, incluso cuando los datos laborales rezagados aún parecen débiles.

Esa es la situación: los mercados todavía están valorando una recesión mientras la economía muestra signos de re-aceleración. Cuando esa narrativa se rompa, los bonos se convertirán en la operación masiva en riesgo. Superponga la geopolítica y la política y el mensaje es más claro: los recursos están siendo armados, las cadenas de suministro están siendo protegidas y el capital se está dirigiendo hacia prioridades nacionales.

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc Puntos clave • La recesión en Main Street probablemente esté terminando • La re-aceleración favorece a los cíclicos • Las materias primas siguen estando subrepresentadas • Los ganadores de la IA están cambiando hacia abajo • Sigue el gasto gubernamental, no las narrativas

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