现在最大的变化不是AI资本支出是否会继续，而是随着经济在表面下重新加速，谁会赢，谁会输。 🧵我们最新汇总的总结 @Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc

核心框架：我们已经经历了大约6个月的安静主街衰退，这一切被巨额的AI资本支出、资产通货膨胀和高现金收益所掩盖，这些因素使收入分配的顶层受益。 这种分歧是重要的。AI投资支撑了GDP和股票，而实际经济却在其下方减弱。现在数据显示我们正在走出这一阶段，进入重新加速的阶段。

当增长向上拐点时，领导层会发生变化。大型科技股不再是默认的“安全交易”，资本开始转向周期性股票、商品和实体经济的瓶颈。 金属处于这一转变的中心。它们同时受益于降息、过热风险、AI需求和地缘政治。而且，至关重要的是，几乎没有机构资金在这里布局。

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc AI瓶颈已经向下移动到供应链中： 首先是芯片 → 然后是数据中心 → 现在是电力、建筑和原材料。 你离地面越近，供应的扩展就越困难，这意味着价格会进行补偿。

与此同时，美联储的政策正在悄然改变市场结构。短期利率受到支持，而长期利率则在下降，导致收益率曲线陡峭化并重塑资产表现。 私人信贷开始再次流动，信用利差保持紧缩，领先指标如ISM服务业和就业扩散正在改善，即使滞后劳动数据仍然显得疲弱。

这是背景：市场仍在定价衰退，而经济却显示出重新加速的迹象。当这种叙述破裂时，债券将成为风险较大的热门交易。 叠加地缘政治和政策，信息更加明确：资源正在被武器化，供应链正在受到保护，资本正被引导向国家优先事项。

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc 关键要点 • 主街衰退可能结束 • 再次加速有利于周期性股票 • 大宗商品仍然被低估 • AI赢家正在向下游转移 • 关注政府支出，而不是叙述

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