目前最大的變化不是 AI 資本支出是否會持續，而是隨著經濟在表面下重新加速，誰會贏，誰會輸。 🧵我們最新的摘要 @Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc

核心框架：我們已經經歷了約6個月的安靜主街衰退，這一切被巨額的AI資本支出、資產通脹和高現金收益所掩蓋，這些因素使收入分配的頂端受益。 這種分歧是重要的。AI投資支撐了GDP和股票，而實體經濟則在其下方放緩。現在數據顯示我們正在走出這一階段，進入重新加速的階段。

當增長向上轉折時，領導層會改變。大型科技股不再是默認的「安全交易」，資本開始轉向週期性股票、大宗商品和實體經濟的瓶頸。 金屬在這一轉變中處於中心地位。它們同時受益於降息、過熱風險、AI需求和地緣政治。而且，至關重要的是，幾乎沒有機構資金目前在這裡布局。

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc AI 瓶頸已經向下移動到供應鏈中： 首先是晶片 → 然後是數據中心 → 現在是電力、建設和原材料。 你越接近基層，擴大供應的難度就越大，這意味著價格會進行補償。

同時，美聯儲的政策正在悄然改變市場結構。短期利率受到支持，而長期利率的持續性正在減少，這推動了收益率曲線的陡峭化並重塑資產表現。 私人信貸開始再次流入，信用利差保持緊縮，像ISM服務業和就業擴散這樣的領先指標正在改善，即使滯後的勞動數據仍然顯得疲弱。

這就是情況：市場仍在定價衰退，而經濟顯示出重新加速的跡象。當這種敘述破裂時，債券將成為風險較大的擁擠交易。 將地緣政治和政策疊加，信息變得更加清晰：資源正在被武器化，供應鏈正在受到保護，資本正被引導向國家優先事項。

@Tyler_Neville_ @qthomp @fejau_inc 主要要點 • 主街衰退可能結束 • 再次加速有利於循環股 • 商品仍然被低估 • AI 贏家正在向下游轉移 • 追蹤政府支出，而非敘事

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