我认为，围绕 @aave DAO 的情况清楚地表明，2026 年有潜力成为代币转化为股权的一年，这在很大程度上是由于美国更有利的监管环境。 （在许多方面，这与 @centrifuge 和 @caesar_data 已经开始实施的内容相似） 👉 因为……成功的协议几乎总是会遇到相同的结构性问题 👇 随着通过金库、路由和自动化的抽象程度增加，价值越来越多地转向产品层，即界面。 每个人都明白，真正的钱最终将流向哪里：通过应用程序，如果大规模采用实现。 在这些基于代币的经济故事中，常常存在的问题是缺乏清晰度。价值流动往往故意模糊，使代币持有者难以正确规划和评估他们的经济风险。 这正是代币需要演变为类似股权的工具的原因，必须有明确的经济框架，并且应该将一部分股权分配给那些构建和运营应用程序的人。 但我们需要停止假装这两种模式可以无限共存。 你不能在产品层面捕获价值的同时维持代币持有者的期望，并期望这不会破坏信任。 你不能既想要蛋糕又想吃掉它。