MATEMATICKÁ CHYBA VE VÝŠI 48 MILIARD DOLARŮ Strategy Inc. právě odhalila něco mimořádného. Vlastní 649 870 Bitcoinů. To je 3,26 procenta všech Bitcoinů, které kdy existují. Celkové náklady: 48,37 miliardy dolarů. Také zveřejnili čísla, která dokazují, že to nemůže přežít příštích 90 dní. Tady je účetní realita, kterou publikovali, ale nikdo to nečte správně. Strategy má 54 milionů dolarů v hotovosti. Dluží 700 milionů dolarů ročně na dividendách z prioritních akcií. Jejich softwarový byznys generuje záporné peněžní toky. Aby mohli vyplatit dividendy, musí každý rok získat 700 milionů dolarů nového kapitálu, než si koupí jediný další Bitcoin. Za prvních devět měsíců roku 2025 vybrali 19,5 miliardy dolarů. Tyto peníze nešly na nové nákupy Bitcoinu. Šlo to na splácení dluhu z předchozích kapitálových výběrů. To je Ponziho financování podle definice: půjčování na zaplacení úroků z předchozího půjčení. Stroj fungoval jen proto, že jejich akcie se obchodovaly nad hodnotou podkladového Bitcoinu. Když se akcie obchodovaly za dvojnásobek čisté hodnoty aktiv, emisní akcie zvyšovaly Bitcoin na akcii pro stávající držitele. Tato pojistná částka v listopadu 2025 klesla na 1,0x. Emise vlastního kapitálu nyní ředí akcionáře. Rekurzivní akumulační smyčka přestala fungovat. Preferované akcie to ještě zhoršují. STRC začala v červenci s dividendovou sazbou 9,0 procenta. Vedení ji do listopadu zvýšilo na 10,5 procenta. Pokaždé, když akcie klesne pod 100 dolarů, zvýší dividendu, aby přilákala kupce. Není tu žádný strop. Pokud důvěra selže, dividenda se spirálovitě zvyšuje, dokud nemohou platit bez prodeje Bitcoinu. Prodej Bitcoinu ničí tezi, která ospravedlňovala akumulaci. 15. ledna 2026 je datum, které rozhoduje o všem. MSCI oznamuje, zda budou společnosti s více než 50 procenty aktiv v digitálních měnách vyloučeny z indexů. Strategie je 77 procent Bitcoinu. Vyloučení není diskreční. Je to mechanické. JPMorgan odhaduje nucený prodej z indexových fondů ve výši 2,8 miliardy dolarů. Celkové odlivy by mohly dosáhnout 8,8 miliardy dolarů. Patnáct až dvacet procent tržní kapitalizace je zlikvidováno algoritmy, kterým na fundamenty nezáleží. Předzvěstí byla havárie 10. října. Když Bitcoin klesl o 17 procent, knihy objednávek se zhroutily o 90 procent a 19 miliard dolarů bylo zlikvidováno během 14 hodin. Strategy drží 3,26 procenta celkové nabídky. Pokud jsou nuceni prodat 100 000 Bitcoinů, aby splnili závazky, není likvidita, která by je absorbovala, aniž by trh zničila. Strategy tvrdí, že má 71 let pokrytí dividend. Matematika předpokládá, že mohou prodat 1 miliardu dolarů Bitcoinu ročně, aniž by se cena změnila. 10. říjen dokázal, že toto tvrzení je mylné. Trh nemůže absorbovat prodej ve velkém měřítku během stresu. Nejde o to, zda Bitcoin uspěje. Bitcoin přežije Strategy Inc. Jde o to, zda mohou korporace držet státní měnové rezervy pomocí čtvrtletního refinancování a měsíčních dividendových závazků. Suveréni operují na nekonečných časových horizontech. Korporace fungují na 90denních cyklech. Do března 2026 trh vydává svůj verdikt. Buď se Strategie restrukturalizuje, zmenší a přežije zmenšená, nebo celý model korporátního bitcoinového pokladního fondu skončí jako neúspěšný experiment. Časová osa je přesná. Mechaniky jsou pozorovatelné. Řešení je nevyhnutelné. To, co se stane v příštích 90 dnech, bude definovat korporátní finance a měnovou konkurenci na dalších 50 let. Čísla jsou již zveřejněna. Výsledek je již určen. Zůstává jen uznání. ...