BŁĄD W OBLICZENIACH NA 48 MILIARDÓW DOLARÓW Strategy Inc. właśnie ujawniło coś niezwykłego. Posiadają 649 870 Bitcoinów. To 3,26 procent każdego Bitcoina, który kiedykolwiek będzie istniał. Całkowity koszt: 48,37 miliarda dolarów. Ujawniło również liczby, które dowodzą, że to nie może przetrwać następnych 90 dni. Oto rzeczywistość księgowa, którą opublikowali, ale nikt jej nie czyta poprawnie. Strategy ma 54 miliony dolarów w gotówce. Muszą zapłacić 700 milionów dolarów rocznie w dywidendach z akcji uprzywilejowanych. Ich biznes oprogramowania generuje ujemny przepływ gotówki. Aby wypłacić dywidendy, muszą co roku pozyskać 700 milionów dolarów nowego kapitału, zanim kupią jakiegokolwiek dodatkowego Bitcoina. W pierwszych dziewięciu miesiącach 2025 roku pozyskali 19,5 miliarda dolarów. Te pieniądze nie poszły na nowe zakupy Bitcoinów. Poszły na obsługę zadłużenia z poprzednich pozyskań kapitału. To jest definicja finansów Ponziego: pożyczanie, aby spłacić odsetki od wcześniejszych pożyczek. Maszyna działała tylko dlatego, że ich akcje handlowały powyżej wartości podstawowego Bitcoina. Gdy akcje handlowały po 2x wartości netto aktywów, emisja akcji zwiększała liczbę Bitcoinów na akcję dla istniejących posiadaczy. Ta premia załamała się do 1,0x w listopadzie 2025 roku. Emisja akcji teraz rozwadnia akcjonariuszy. Pętla akumulacji rekurencyjnej przestała działać. Akcje uprzywilejowane pogarszają sytuację. STRC zaczęło od 9,0 procentowej stopy dywidendy w lipcu. Zarząd podniósł ją do 10,5 procent do listopada. Za każdym razem, gdy akcje spadają poniżej 100 dolarów, zwiększają dywidendę, aby przyciągnąć nabywców. Nie ma górnej granicy. Jeśli zaufanie pęknie, dywidenda spiraluje, aż nie będą mogli płacić bez sprzedaży Bitcoinów. Sprzedaż Bitcoinów niszczy tezę, która uzasadniała akumulację. 15 stycznia 2026 roku to data, która decyduje o wszystkim. MSCI ogłasza, czy firmy z ponad 50 procentami aktywów w walutach cyfrowych zostaną wykluczone z indeksów. Strategy to 77 procent Bitcoinów. Wykluczenie nie jest uznaniowe. Jest mechaniczne. JPMorgan szacuje, że zmuszone sprzedaże z funduszy indeksowych wyniosą 2,8 miliarda dolarów. Całkowite odpływy mogą osiągnąć 8,8 miliarda dolarów. Piętnaście do dwudziestu procent kapitalizacji rynkowej zlikwidowane przez algorytmy, które nie dbają o fundamenty. Krach z 10 października był zapowiedzią. Gdy Bitcoin spadł o 17 procent, książki zamówień załamały się o 90 procent, a 19 miliardów dolarów w pozycjach zostało zlikwidowanych w ciągu 14 godzin. Strategy posiada 3,26 procent całkowitej podaży. Jeśli będą zmuszeni sprzedać 100 000 Bitcoinów, aby spełnić zobowiązania, nie ma płynności, aby to wchłonąć bez załamania rynku. Strategy twierdzi, że ma 71 lat pokrycia dywidend. Matematyka zakłada, że mogą sprzedawać 1 miliard dolarów Bitcoinów rocznie, nie wpływając na cenę. 10 października udowodniło, że to założenie jest fałszywe. Rynek nie może wchłonąć sprzedaży na skalę suwerenną w czasie kryzysu. To nie chodzi o to, czy Bitcoin odniesie sukces. Bitcoin przetrwa Strategy Inc. To chodzi o to, czy korporacje mogą utrzymać suwerenne rezerwy monetarne, korzystając z kwartalnego refinansowania i miesięcznych zobowiązań dywidendowych. Suwereni działają na nieskończonych horyzontach czasowych. Korporacje działają na cyklach 90-dniowych. Do marca 2026 roku rynek wyda swój werdykt. Albo Strategy restrukturyzuje się, kurczy i przetrwa w zmniejszonej formie, albo cały korporacyjny model skarbcowy Bitcoinów kończy się jako nieudany eksperyment. Harmonogram jest dokładny. Mechanika są obserwowalne. Rozwiązanie jest nieuniknione. To, co wydarzy się w ciągu następnych 90 dni, zdefiniuje finanse korporacyjne i konkurencję monetarną na następne 50 lat. Liczby są już opublikowane. Wynik jest już określony. Pozostaje tylko uznanie.