LỖI TÍNH TOÁN 48 TỶ ĐÔ LA Strategy Inc. vừa công bố điều gì đó phi thường. Họ sở hữu 649,870 Bitcoin. Đó là 3.26 phần trăm của mọi Bitcoin sẽ tồn tại. Tổng chi phí: 48.37 tỷ đô la. Họ cũng công bố những con số chứng minh rằng điều này không thể tồn tại trong 90 ngày tới. Đây là thực tế kế toán mà họ công bố nhưng không ai đọc đúng. Strategy có 54 triệu đô la tiền mặt. Họ nợ 700 triệu đô la mỗi năm cho cổ tức cổ phiếu ưu đãi. Doanh nghiệp phần mềm của họ tạo ra dòng tiền âm. Để trả cổ tức, họ phải huy động 700 triệu đô la vốn mới mỗi năm trước khi mua một Bitcoin bổ sung nào. Họ đã huy động 19.5 tỷ đô la trong chín tháng đầu năm 2025. Số tiền đó không được sử dụng để mua Bitcoin mới. Nó được dùng để phục vụ cho khoản nợ từ các đợt huy động vốn trước đó. Đây là tài chính Ponzi theo định nghĩa: vay mượn để trả lãi cho khoản vay trước đó. Cỗ máy chỉ hoạt động vì cổ phiếu của họ giao dịch trên giá trị của Bitcoin cơ bản. Khi cổ phiếu giao dịch ở mức 2x giá trị tài sản ròng, việc phát hành cổ phiếu làm tăng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu cho các cổ đông hiện tại. Mức chênh lệch đó đã sụp đổ xuống 1.0x vào tháng 11 năm 2025. Việc phát hành cổ phiếu bây giờ làm loãng cổ đông. Vòng lặp tích lũy đệ quy đã ngừng hoạt động. Cổ phiếu ưu đãi làm cho tình hình tồi tệ hơn. STRC bắt đầu với tỷ lệ cổ tức 9.0 phần trăm vào tháng 7. Ban quản lý đã nâng lên 10.5 phần trăm vào tháng 11. Mỗi khi cổ phiếu giảm xuống dưới 100 đô la, họ tăng cổ tức để thu hút người mua. Không có trần. Nếu niềm tin sụp đổ, cổ tức sẽ xoáy cho đến khi họ không thể trả mà không bán Bitcoin. Bán Bitcoin phá hủy giả thuyết đã biện minh cho việc tích lũy. Ngày 15 tháng 1 năm 2026 là ngày quyết định mọi thứ. MSCI công bố liệu các công ty có hơn 50 phần trăm tài sản trong tiền kỹ thuật số có bị loại khỏi các chỉ số hay không. Strategy có 77 phần trăm Bitcoin. Việc loại trừ không phải là tùy ý. Nó là cơ học. JPMorgan ước tính 2.8 tỷ đô la trong việc bán buộc từ các quỹ chỉ số. Tổng dòng tiền ra có thể đạt 8.8 tỷ đô la. Mười lăm đến hai mươi phần trăm vốn hóa thị trường bị thanh lý bởi các thuật toán không quan tâm đến các yếu tố cơ bản. Sự sụp đổ vào ngày 10 tháng 10 là một cái nhìn trước. Khi Bitcoin giảm 17 phần trăm, sổ lệnh sụp đổ 90 phần trăm và 19 tỷ đô la trong các vị thế bị thanh lý trong 14 giờ. Strategy nắm giữ 3.26 phần trăm tổng cung. Nếu họ bị buộc phải bán 100,000 Bitcoin để đáp ứng nghĩa vụ, sẽ không có thanh khoản để hấp thụ mà không làm vỡ thị trường. Strategy tuyên bố có 71 năm khả năng chi trả cổ tức. Toán học giả định rằng họ có thể bán 1 tỷ đô la Bitcoin hàng năm mà không làm ảnh hưởng đến giá. Ngày 10 tháng 10 đã chứng minh rằng giả định đó là sai. Thị trường không thể hấp thụ việc bán ra quy mô quốc gia trong thời gian căng thẳng. Đây không phải là về việc Bitcoin có thành công hay không. Bitcoin sẽ tồn tại lâu hơn Strategy Inc. Đây là về việc liệu các công ty có thể giữ dự trữ tiền tệ quốc gia bằng cách tái tài trợ hàng quý và nghĩa vụ cổ tức hàng tháng hay không. Các quốc gia hoạt động trên các chân trời thời gian vô hạn. Các công ty hoạt động trên các chu kỳ 90 ngày. Đến tháng 3 năm 2026, thị trường sẽ đưa ra phán quyết của mình. Hoặc Strategy tái cấu trúc, thu nhỏ và sống sót trong tình trạng giảm sút, hoặc toàn bộ mô hình kho bạc Bitcoin của công ty sẽ kết thúc như một thí nghiệm thất bại. Thời gian là chính xác. Cơ chế là có thể quan sát. Giải pháp là không thể tránh khỏi. Những gì xảy ra trong 90 ngày tới sẽ định nghĩa tài chính doanh nghiệp và cạnh tranh tiền tệ trong 50 năm tới. Các con số đã được công bố. Kết quả đã được xác định. Chỉ còn lại sự công nhận.