L'ERREUR MATHÉMATIQUE DE 48 MILLIARDS DE DOLLARS Strategy Inc. vient de révéler quelque chose d'extraordinaire. Ils possèdent 649 870 Bitcoin. Cela représente 3,26 % de tous les Bitcoin qui existeront jamais. Coût total : 48,37 milliards de dollars. Ils ont également divulgué les chiffres qui prouvent que cela ne peut pas survivre aux 90 prochains jours. Voici la réalité comptable qu'ils ont publiée mais que personne ne lit correctement. Strategy a 54 millions de dollars en liquidités. Ils doivent 700 millions de dollars par an en dividendes d'actions privilégiées. Leur activité de logiciels génère un flux de trésorerie négatif. Pour payer les dividendes, ils doivent lever 700 millions de dollars de nouveau capital chaque année avant d'acheter un seul Bitcoin supplémentaire. Ils ont levé 19,5 milliards de dollars au cours des neuf premiers mois de 2025. Cet argent n'est pas allé à de nouveaux achats de Bitcoin. Il a servi à rembourser la dette des levées de fonds précédentes. C'est de la finance de Ponzi par définition : emprunter pour payer les intérêts sur des emprunts antérieurs. La machine n'a fonctionné que parce que leurs actions se négociaient au-dessus de la valeur des Bitcoin sous-jacents. Lorsque les actions se négociaient à 2x la valeur nette d'actif, l'émission d'actions augmentait le Bitcoin par action pour les détenteurs existants. Cette prime s'est effondrée à 1,0x en novembre 2025. L'émission d'actions dilue maintenant les actionnaires. La boucle d'accumulation récursive a cessé de fonctionner. Les actions privilégiées aggravent la situation. STRC a commencé avec un taux de dividende de 9,0 % en juillet. La direction l'a augmenté à 10,5 % en novembre. Chaque fois que l'action tombe en dessous de 100 $, ils augmentent le dividende pour attirer les acheteurs. Il n'y a pas de plafond. Si la confiance s'effondre, le dividende spirale jusqu'à ce qu'ils ne puissent pas payer sans vendre des Bitcoin. Vendre des Bitcoin détruit la thèse qui justifiait l'accumulation. Le 15 janvier 2026 est la date qui décide de tout. MSCI annonce si les entreprises ayant plus de 50 % de leurs actifs en monnaies numériques sont exclues des indices. Strategy est à 77 % Bitcoin. L'exclusion n'est pas discrétionnaire. C'est mécanique. JPMorgan estime à 2,8 milliards de dollars les ventes forcées des fonds indiciels. Les sorties totales pourraient atteindre 8,8 milliards de dollars. Quinze à vingt pour cent de la capitalisation boursière liquidée par des algorithmes qui ne se soucient pas des fondamentaux. Le crash du 10 octobre était un aperçu. Lorsque le Bitcoin a chuté de 17 %, les carnets de commandes se sont effondrés de 90 % et 19 milliards de dollars de positions ont été liquidées en 14 heures. Strategy détient 3,26 % de l'offre totale. S'ils sont contraints de vendre 100 000 Bitcoin pour respecter leurs obligations, il n'y a pas de liquidité pour absorber cela sans briser le marché. Strategy prétend avoir 71 ans de couverture de dividende. Les calculs supposent qu'ils peuvent vendre 1 milliard de dollars de Bitcoin par an sans faire bouger le prix. Le 10 octobre a prouvé que cette hypothèse est fausse. Le marché ne peut pas absorber des ventes à l'échelle souveraine en période de stress. Il ne s'agit pas de savoir si le Bitcoin réussit. Le Bitcoin survivra à Strategy Inc. Il s'agit de savoir si les entreprises peuvent détenir des réserves monétaires souveraines en utilisant un refinancement trimestriel et des obligations de dividende mensuelles. Les souverains opèrent sur des horizons temporels infinis. Les entreprises opèrent sur des cycles de 90 jours. D'ici mars 2026, le marché rend son verdict. Soit Strategy se restructure, se réduit et survit diminuée, soit l'ensemble du modèle de trésorerie Bitcoin des entreprises prend fin en tant qu'expérience ratée. Le calendrier est exact. Les mécanismes sont observables. La résolution est inévitable. Ce qui se passe dans les 90 prochains jours définira la finance d'entreprise et la concurrence monétaire pour les 50 prochaines années. Les chiffres sont déjà publiés. Le résultat est déjà déterminé. Reste seulement la reconnaissance.