EROAREA MATEMATICĂ DE 48 DE MILIARDE DE DOLARI Strategy Inc. tocmai a dezvăluit ceva extraordinar. Dețin 649.870 Bitcoin. Aceasta reprezintă 3,26 la sută din fiecare Bitcoin care va exista vreodată. Cost total: 48,37 miliarde de dolari. De asemenea, au dezvăluit cifrele care dovedesc că acest lucru nu va rezista următoarele 90 de zile. Iată realitatea contabilă pe care au publicat-o, dar nimeni nu citește corect. Strategy are 54 de milioane de dolari cash. Ei datorează 700 de milioane de dolari anual în dividende din acțiuni preferențiale. Afacerea lor de software generează flux de numerar negativ. Pentru a plăti dividende, trebuie să strângă 700 de milioane de dolari în capital nou în fiecare an înainte de a cumpăra un singur Bitcoin suplimentar. Au strâns 19,5 miliarde de dolari în primele nouă luni ale anului 2025. Acei bani nu au fost folosiți către noi achiziții de Bitcoin. Aceasta a fost folosită pentru a acoperi datoria din strângerile anterioare de capital. Aceasta este finanțare Ponzi, prin definiție: împrumut pentru a plăti dobânda la împrumuturile anterioare. Mașina a funcționat doar pentru că acțiunile lor se tranzacționau peste valoarea Bitcoin de bază. Când acțiunile erau tranzacționate la valoarea netă a activelor de 2x, emiterea de acțiuni creștea Bitcoin pe acțiune pentru deținătorii existenți. Această primă s-a prăbușit la 1,0x în noiembrie 2025. Emiterea de capital propriu diluează acum acționarii. Bucla recursivă de acumulare a încetat să mai funcționeze. Acțiunile preferențiale înrăutățesc situația. STRC a început cu o rată a dividendelor de 9,0% în iulie. Conducerea a ridicat-o la 10,5% până în noiembrie. De fiecare dată când acțiunea scade sub 100 de dolari, ei cresc dividendul pentru a atrage cumpărători. Nu există plafon. Dacă încrederea se rupe, dividendul se învârte până când nu mai pot plăti fără să vândă Bitcoin. Vânzarea Bitcoin distruge teza care a justificat acumularea. 15 ianuarie 2026 este data care decide totul. MSCI anunță dacă companiile cu peste 50% din active în monede digitale sunt excluse din indici. Strategia este 77% Bitcoin. Excluderea nu este discreționară. Este mecanic. JPMorgan estimează 2,8 miliarde de dolari în vânzări forțate din fonduri indexate. Ieșirile totale ar putea ajunge la 8,8 miliarde de dolari. Cincisprezece până la douăzeci la sută din capitalizarea de piață a fost lichidată de algoritmi care nu țin cont de fundamente. Prăbușirea din 10 octombrie a fost avanpremiera. Când Bitcoin a scăzut cu 17 la sută, portofoliile de comenzi s-au prăbușit cu 90 la sută, iar 19 miliarde de dolari din poziții s-au lichidat în 14 ore. Strategy deține 3,26% din oferta totală. Dacă sunt forțați să vândă 100.000 de Bitcoin pentru a-și îndeplini obligațiile, nu există lichiditate pentru a le absorbi fără a rupe piața. Strategia revendică 71 de ani de acoperire pentru dividende. Calculul presupune că pot vinde 1 miliard de dolari în Bitcoin anual fără a muta prețul. 10 octombrie a demonstrat că această presupunere este falsă. Piața nu poate absorbi vânzările la scară suverană în timpul stresului. Nu este vorba despre dacă Bitcoin va reuși. Bitcoin va supraviețui Strategy Inc. Este vorba despre dacă corporațiile pot deține rezerve monetare suverane folosind refinanțări trimestriale și obligații lunare de dividende. Suveranii operează pe orizonturi temporale infinite. Corporațiile funcționează pe cicluri de 90 de zile. Până în martie 2026, piața își dă verdictul. Fie strategia se restructurează, se micșorează și supraviețuiește diminuată, fie întregul model corporativ al trezoreriei Bitcoin se încheie ca un experiment eșuat. Cronologia este exactă. Mecanica este observabilă. Rezolvarea este inevitabilă. Ceea ce se va întâmpla în următoarele 90 de zile va defini finanțele corporative și competiția monetară pentru următorii 50 de ani. Cifrele sunt deja publicate. Rezultatul este deja stabilit. Doar recunoașterea a rămas. ...