O ERRO DE CÁLCULO DE $48 BILHÕES A Strategy Inc. acabou de divulgar algo extraordinário. Eles possuem 649.870 Bitcoin. Isso representa 3,26 por cento de todos os Bitcoin que existirão. Custo total: $48,37 bilhões. Eles também divulgaram os números que provam que isso não pode sobreviver nos próximos 90 dias. Aqui está a realidade contábil que publicaram, mas ninguém está lendo corretamente. A Strategy tem $54 milhões em caixa. Eles devem $700 milhões por ano em dividendos de ações preferenciais. O negócio de software gera fluxo de caixa negativo. Para pagar os dividendos, eles precisam levantar $700 milhões em novo capital todos os anos antes de comprar um único Bitcoin adicional. Eles levantaram $19,5 bilhões nos primeiros nove meses de 2025. Esse dinheiro não foi para novas compras de Bitcoin. Foi para servir a dívida de levantamentos de capital anteriores. Isso é financiamento Ponzi por definição: emprestar para pagar os juros de empréstimos anteriores. A máquina só funcionou porque suas ações eram negociadas acima do valor do Bitcoin subjacente. Quando as ações eram negociadas a 2x o valor líquido dos ativos, a emissão de ações aumentava o Bitcoin por ação para os detentores existentes. Esse prêmio colapsou para 1,0x em novembro de 2025. A emissão de ações agora dilui os acionistas. O loop de acumulação recursiva parou de funcionar. As ações preferenciais pioram a situação. A STRC começou com uma taxa de dividendo de 9,0 por cento em julho. A administração aumentou para 10,5 por cento em novembro. Cada vez que a ação cai abaixo de $100, eles aumentam o dividendo para atrair compradores. Não há teto. Se a confiança quebrar, o dividendo espiraliza até que não consigam pagar sem vender Bitcoin. Vender Bitcoin destrói a tese que justificou a acumulação. 15 de janeiro de 2026 é a data que decide tudo. A MSCI anuncia se as empresas com mais de 50 por cento dos ativos em moedas digitais serão excluídas dos índices. A Strategy é 77 por cento Bitcoin. A exclusão não é discricionária. É mecânica. O JPMorgan estima $2,8 bilhões em vendas forçadas de fundos de índice. As saídas totais podem chegar a $8,8 bilhões. Quinze a vinte por cento da capitalização de mercado liquidada por algoritmos que não se importam com fundamentos. A queda de 10 de outubro foi o preview. Quando o Bitcoin caiu 17 por cento, os livros de ordens colapsaram 90 por cento e $19 bilhões em posições foram liquidadas em 14 horas. A Strategy detém 3,26 por cento do suprimento total. Se forem forçados a vender 100.000 Bitcoin para cumprir obrigações, não há liquidez para absorver isso sem quebrar o mercado. A Strategy afirma ter 71 anos de cobertura de dividendos. A matemática assume que podem vender $1 bilhão de Bitcoin anualmente sem mover o preço. 10 de outubro provou que essa suposição é falsa. O mercado não pode absorver vendas em escala soberana durante estresse. Isso não é sobre se o Bitcoin terá sucesso. O Bitcoin sobreviverá à Strategy Inc. Isso é sobre se as corporações podem manter reservas monetárias soberanas usando refinanciamento trimestral e obrigações de dividendos mensais. Os soberanos operam em horizontes de tempo infinitos. As corporações operam em ciclos de 90 dias. Até março de 2026, o mercado dará seu veredicto. Ou a Strategy reestrutura, encolhe e sobrevive diminuída, ou todo o modelo de tesouraria corporativa de Bitcoin termina como um experimento fracassado. O cronograma é exato. A mecânica é observável. A resolução é inevitável. O que acontecer nos próximos 90 dias definirá as finanças corporativas e a competição monetária pelos próximos 50 anos. Os números já foram publicados. O resultado já está determinado. Apenas o reconhecimento permanece.​​​​​​​​​​​​​​​​ ...