Investoři se dostanou do pasti, když rizika zůstávají reálná, ale cena přestane reagovat. Režimy jsou důležitější než narativy: trhy zůstávají defenzivní pouze tehdy, dokud se důkazy sčítají. Pokud se rizika nezhoršují, páska není povinna chovat se, jako by byla v ohrožení.

Od 1. října do 12. listopadu federální uzavření narušilo sběr dat a zpozdilo vydávání standardních verzí jako CPI a další série BLS. Při zpomalení chybějící data zvyšují nejistotu premii: obchodníci extrapolují z fragmentů a fragmenty často působí hůře než realita.

Risk-Off je režim, kde trh přestává dávat výhodu pochybnosti: rally jsou prodávány, slabé spready se zvyšují, vedení se zužuje a přeplněné obchody působí těžce. Zpomalení mohou vypadat podobně, ale způsobují trhání a váhání; pravý Risk-Off zrychluje, málokdy se zdržuje.

Je důležité se k říjnové práci vrátit skrze pásku a vyčištěná data a pak zjistit, co obstálo. V reálném Risk-Off se tlakové body hromadí napříč aktivy. Od října trhy zkoumaly pokles a pak se zastavily, přičemž důkazní břemeno zůstalo na medvědech.

AI byla klíčovým příběhem Očekávání byla napjatá, pozice přeplněné a prognózy růstu se opíraly o budoucí růst produktivity CapEx a obavy datových center vyvolaly prudké poklesy, ale uvolnění nikdy nenastalo; stabilizace a tlak zpět směrem k vysokým teplotám signalizují odolnost.

Pokud by růst mezd oslabil, zatímco produktivita by se zmírnila, růst by ztratil svou rezervu. Místo toho nedávné zprávy ukázaly stále růst produkce za hodinu a zmírnění se podílely na jednotkových nákladech na práci, přičemž většina čtvrtletního růstu produkce pocházela z produktivity.

Pracovní síla je strukturálním pilířem, který proměňuje zpomalení v kaskády: slabší nábor zasahuje spotřebu, pak příjmy a nakonec opatrnost zaměstnavatelů. Jakmile byly odstraněny zkreslené kopie a revize, nábor vypadal pomaleji, ale ne reflexivně: slabé měsíce se zotavily a nezaměstnanost nevzrostla.

Pravidlo o sahm se posunulo natolik, že vyvolalo řeči o recesi, ale nezrychlilo se tak, jak tomu bylo v minulých poklesech. Zvýšené je něco jiného než eskalace. V režimu práce je hybnost a zpětná vazba důležitější než jediné překročení prahu.

Vypadá to na raný strukturální přechod, blíže k 20. letům než pozdní útlum cyklu Transformační technologie se pohybují ve vlnách; Přijetí AI je nerovnoměrné Jak inflace slábne, omezení povolují a disinflace se stává uvolněním ventilu. Rizika byla testována a zastavena, ale nezhoršila se