Os investidores ficam presos quando os riscos continuam reais, mas o preço para de reagir. Regimes importam mais do que narrativas: os mercados permanecem defensivos apenas enquanto as evidências se acumulam. Se os riscos não estiverem piorando, a fita não é obrigada a continuar agindo como se estivesse em perigo.

De 1º de outubro a 12 de novembro, uma paralisação federal interrompeu a coleta de dados e atrasou as versões padrão como a CPI e outras séries do BLS. Em uma desaceleração, dados ausentes elevam a quantidade de incerteza: traders extrapolam a partir de fragmentos, e fragmentos frequentemente parecem piores que a realidade.

Risk-Off é um regime em que o mercado para de dar o benefício da dúvida: os rallys são vendidos, os spreads de fraqueza, a liderança se estreita e as operações saturadas parecem pesadas. As lentidão podem parecer semelhantes, mas produzem hesitação e desequilíbrio; o verdadeiro Risk-Off acelera, raramente permanece.

É importante revisar a tese de outubro através da fita e dos dados aprovados, e depois ver o que se sustentou. No Risk-Off real, pontos de pressão se acumulam entre os ativos. Desde outubro, os mercados investigaram a queda, depois pararam, mantendo o ônus da prova nos ursos.

A IA foi uma narrativa chave As expectativas estavam sobrecarregadas, as posições lotadas e as previsões de crescimento baseadas em ganhos futuros de produtividade Preocupações com CapEx e data centers provocaram quedas acentuadas, mas o desfecho nunca aconteceu; estabilização e um impulso para os altos indicam durabilidade.

Se o crescimento da folha de pagamento diminuísse enquanto a produtividade se acumulasse, o crescimento perderia seu amortecedor. Em vez disso, lançamentos recentes mostraram que a produção por hora ainda está aumentando e os custos unitários de mão de obra diminuindo, com a maior parte do crescimento trimestral da produção vindo da produtividade.

O trabalho é o pilar estrutural que transforma desacelerações em cascatas: contratações mais fracas impactam o consumo, depois os lucros, e depois a cautela dos empregadores. Uma vez que os números distorcidos e as revisões foram resolvidas, as contratações pareceram mais lentas, mas não reflexivas: os meses fracos se recuperaram e o desemprego não disparou.

A Regra Sahm subiu o suficiente para desencadear conversas sobre recessão, mas não acelerou como em crises anteriores. Elevado é diferente de escalar. No trabalho de regime, o momento e os ciclos de retroalimentação importam mais do que uma única passagem de limiar.

Isso parece uma transição estrutural precoce, mais próxima dos anos 1920 do que de uma recessão no final do ciclo Tecnologia transformadora se move em ondas; A adoção da IA é desigual À medida que a inflação diminui, as restrições se soltam e a desinflação se torna uma válvula de escape. Os riscos foram testados e travados, mas não se agravaram