Investorer blir fanget når risikoene forblir reelle, men prisen slutter å reagere. Regimer betyr mer enn fortellinger: markedene forblir defensive bare mens bevisene bygger seg opp. Hvis risikoen ikke forverres, er ikke båndet forpliktet til å fortsette å oppføre seg som om det er i fare.

Fra 1. oktober til 12. november forstyrret en føderal nedstengning datainnsamlingen og forsinket standardutgivelser som CPI og andre BLS-serier. I en nedgang fører manglende data til usikkerhetspremie: tradere ekstrapolerer fra fragmenter, og fragmenter føles ofte verre enn virkeligheten.

Risk-Off er et regime der markedet slutter å gi tvilen til gode: rallyer selges, svakhetsspreader, lederskap smalner, og overfylte handler føles tunge. Nedgangen kan se lik ut, men det fører til hakking og nøling; ekte Risk-Off akselererer, den blir sjelden værende.

Det er viktig å gå gjennom oktober-avhandlingen gjennom opptaket og de klargjorte dataene, og så se hva som holdt stand. I ekte Risk-Off bygger presspunktene seg opp på tvers av eiendeler. Siden oktober har markedene undersøkt nedsiden, men stoppet opp, og bevisbyrden ble lagt på bjørnene.

AI var en sentral fortelling Forventningene ble strukket ut, stillingene ble overfylt, og vekstprognosene var basert på fremtidige produktivitetsgevinster CapEx- og datasenterbekymringer førte til kraftige nedganger, men avslappingen kom aldri; Stabilisering og et press tilbake mot høye nivåer signaliserer holdbarhet.

Hvis lønnsveksten myknet mens produktiviteten rullet over, ville veksten miste sin buffer. I stedet viste nylige utgivelser at produksjonen per time fortsatt økte og enhetslønnskostnadene lettet, med mesteparten av kvartalsveksten i produksjonen som kom fra produktivitet.

Arbeidskraft er den strukturelle søylen som gjør nedgang om til kaskader: svakere ansettelser rammer forbruket, deretter inntektene, og så arbeidsgiverens forsiktighet. Når forvrengte trykk og revisjoner ble fjernet, virket ansettelsen tregere, men ikke refleksiv: svake måneder tok seg opp, og arbeidsledigheten økte ikke.

Sahm-regelen rykket opp nok til å utløse snakk om resesjon, men den akselererte ikke slik den har gjort i tidligere nedgangstider. Forhøyet er noe annet enn å eskalere. I regimearbeid betyr momentum og tilbakekoblingssløyfer mer enn en enkelt terskelkryssing.

Dette ser ut som en tidlig strukturell overgang, nærmere 1920-tallet enn en sen syklusnedgang Transformativ teknologi beveger seg i bølger; AI-adopsjonen er ujevn Etter hvert som inflasjonen avtar, løsner begrensningene og disinflasjonen blir en utløserventil. Risikoene ble testet og stoppet opp, men økte ikke