2025年の教訓は、利下げが実際には政府の借入コストの低下にはつながらないということです。中央銀行の利下げがあちこちで行われてきましたが(黒い線)、30年債利回り(赤い線)は年間を通じて上昇傾向にあります。FRBの独立性はこれまで以上に重要になっています。