Aleluja. MMF si uvědomil, že slabý reálný směnný kurz Číny je problémem a že přispěl k exportnímu přebytku a rostoucímu obchodnímu napětí. Z @KeithBradsher v NYT 1/

MMF v této otázce zaostával, ne vedl ... a stále to není úplně požadavek na nominální zhodnocení (i když Georgieva možná naznačila potřebu nominálního zhodnocení k vyvážení inflačních rozdílů). Komora EU je explicitnější (z FT) 2/

Formální tiskové prohlášení MMF přisuzuje reálné oslabení jüanu inflačním rozdílům (nominální pohyby vůči USD hrály roli také v roce 22/23) 3/

To je nejdůležitější část tiskové zprávy MMF – tvrdí, že její doporučení politiky (i přes výzvu k většímu uvolnění měnové politiky) "povedou" k opravdovému ocenění ... 4/

Šel bych ještě dál – směnný kurz je v Číně nezávislým nástrojem politiky (PBOC řídí měnu fixem, státní banky to provádějí) a MMF mohl výslovně vyzvat Čínu, aby spravovala svou měnu tak, aby dosáhla skutečného zhodnocení 5/

Skutečné politické doporučení fondu je smíšené negativní. Oceňuji jasnou výzvu k dodatečné fiskální podpoře poptávky (což je důležitý posun oproti katastrofálnímu doporučení Fondu pro rok 2024). Ale omezení "neefektivních" investic je kompenzujícím negativním šokem pro domácí ekonomiku 6/

Proto se obávám, že tvrzení, že preferovaná domácí politika MMF, která zahrnuje některé (vítané), ale požadující negativní politiky ohledně investic + uvolňování měn, "povede" k preferovanému vnějšímu výsledku fondu (zhodnocení RER), je technokratický trik 7/

Byl jsem trochu zklamaný právě tímto komentářem "Kristalina Georgieva, výkonná ředitelka fondu, na tiskové konferenci uvedla, že MMF nežádá čínskou vládu, aby zasahovala na trzích, aby zajistila posílení měny" 8/

To naznačuje, že Fond stále nechápe režim čínského kurzu – měna nyní posiluje trvalým způsobem pouze tehdy, pokud PBOC upraví fix, protože státní banky nyní zasahují do fixu 9/

Jinými slovy, pokud Čína zásadně nezmění způsob, jakým spravuje svou měnu, musí čínská vláda aktivně rozhodnout, zda jüan zhodnotí – trh je v podstatě sázkou na to, kam exportéri a další očekávají, že PBOC jüan vezme 10/

A v tuto chvíli data o vypořádání ukazují, že státní banky aktivně nakupují devizové kurzy, aby zabránily obchodování na pevné straně CNY, takže je prostor pro úřady povolit pohyb jüanu 11/

A samozřejmě bych nekriticky nepřijal čínská data ukazující přebytek běžného účtu něco přes 3 % (což je výrazně více než 1 % v polovině loňského roku – absurdně nízké číslo – ale výrazně pod tím, než by měl být přebytek podle cel) 12/