Hallelujah. Der IWF hat erkannt, dass Chinas schwacher realer Wechselkurs ein Problem darstellt und dass er zu Chinas Exportüberschuss und wachsenden Handelskonflikten beigetragen hat. Von @KeithBradsher in der NYT 1/

Der IWF hat in dieser Angelegenheit hinterhergehinkt, nicht geführt ... und er fordert immer noch nicht wirklich eine nominale Aufwertung (obwohl Georgieva möglicherweise auf die Notwendigkeit einer nominalen Aufwertung hingewiesen hat, um Inflationsdifferenzen auszugleichen). Die EU-Kammer ist expliziter (laut FT) 2/

Die offizielle Pressemitteilung des IWF führt die reale Abwertung des Yuan auf Inflationsdifferenzen zurück (nominale Bewegungen im Vergleich zum USD spielten ebenfalls eine Rolle in 22/23) 3/

Dies ist der wichtigste Teil der Pressemitteilung des IWF – er argumentiert, dass seine politischen Empfehlungen (auch mit dem Aufruf zu mehr geldpolitischer Lockerung) "werden" zu einer realen Aufwertung führen ... 4/

Ich würde noch weiter gehen – der Wechselkurs ist ein unabhängiges Politikinstrument in China (die PBOC steuert die Währung durch den Fix, die Staatsbanken setzen um) und der IWF hätte China ausdrücklich auffordern können, seine Währung so zu verwalten, dass eine reale Aufwertung entsteht 5/

Die tatsächlichen politischen Ratschläge des Fonds sind ein gemischtes Bild. Ich begrüße den klaren Aufruf zu zusätzlicher fiskalischer Unterstützung für die Nachfrage (eine wichtige Wende im Vergleich zu den katastrophalen Ratschlägen des Fonds für 2024). Aber die Reduzierung "ineffizienter" Investitionen ist ein ausgleichender negativer Schock für die heimische Wirtschaft 6/

Deshalb mache ich mir Sorgen, dass die Behauptung, dass der bevorzugte inländische Politikmix des IWF, der einige (willkommene) aber nachfrageschädliche Maßnahmen für Investitionen und geldpolitische Lockerung umfasst, "führen wird" zu dem vom Fonds bevorzugten externen Ergebnis (Währungsrealkursaufwertung), ein technokratischer Trick ist 7/

Ich war von diesem Kommentar besonders enttäuscht "Kristalina Georgieva, die geschäftsführende Direktorin des Fonds, sagte auf einer Pressekonferenz, dass der I.M.F. die chinesische Regierung nicht aufforderte, in die Märkte einzugreifen, um sicherzustellen, dass die Währung sich stärkt" 8/

Das deutet darauf hin, dass der Fonds das Wechselkursregime Chinas immer noch nicht versteht – die Währung stärkt sich nur dann dauerhaft, wenn die PBOC den Fix anpasst, da die Staatsbanken jetzt am Fix intervenieren. 9/

Mit anderen Worten, es sei denn, China ändert radikal, wie es seine Währung verwaltet, muss die chinesische Regierung aktiv entscheiden, den Yuan aufwerten zu lassen – der Markt ist effektiv eine Wette darauf, wo Exporteure und andere erwarten, dass die PBOC den Yuan ansetzen wird 10/

Und derzeit zeigen die Abrechnungsdaten, dass die Staatsbanken aktiv Devisen kaufen, um zu verhindern, dass der onshore CNY auf der starken Seite der Bandbreite gehandelt wird, sodass es Spielraum für die Behörden gibt, den Yuan sich bewegen zu lassen 11/

Und natürlich hätte ich die chinesischen Daten, die einen Leistungsbilanzüberschuss von etwas über 3 % zeigen (deutlich gestiegen von 1 % Mitte letzten Jahres – eine absurd niedrige Zahl – aber weit unter dem, was der Überschuss basierend auf den Zollzahlen sein sollte), nicht unkritisch akzeptiert. 12/