Hallelujah. Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF) đã công nhận rằng tỷ giá hối đoái thực yếu của Trung Quốc là một vấn đề, và điều đó đã góp phần vào thặng dư xuất khẩu của Trung Quốc và gia tăng căng thẳng thương mại. Từ @KeithBradsher trong NYT 1/

IMF đã chậm trễ trong vấn đề này, không dẫn dắt ... và vẫn chưa thực sự kêu gọi một sự tăng giá danh nghĩa (mặc dù Georgieva có thể đã gợi ý về sự cần thiết phải tăng giá danh nghĩa để bù đắp cho sự khác biệt lạm phát). Phòng Thương mại EU thì rõ ràng hơn (từ FT) 2/

Tuyên bố chính thức của IMF cho rằng sự giảm giá thực tế của Nhân dân tệ là do sự khác biệt về lạm phát (các biến động danh nghĩa so với USD cũng đã đóng vai trò trong năm 22/23) 3/

Đây là phần quan trọng nhất trong thông cáo báo chí của IMF - nó lập luận rằng các khuyến nghị chính sách của mình (ngay cả với lời kêu gọi nới lỏng tiền tệ hơn) "sẽ" dẫn đến sự tăng giá thực ... 4/

Tôi sẽ đi xa hơn - tỷ giá hối đoái là một công cụ chính sách độc lập ở Trung Quốc (Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc hướng dẫn đồng tiền thông qua mức cố định, các ngân hàng nhà nước thực hiện) và IMF có thể đã kêu gọi Trung Quốc quản lý đồng tiền của mình để tạo ra sự tăng giá thực sự 5/

Lời khuyên chính sách thực tế của Quỹ là một sự pha trộn tồi tệ. Tôi hoan nghênh lời kêu gọi rõ ràng về việc hỗ trợ tài chính bổ sung cho nhu cầu (một sự chuyển hướng quan trọng từ lời khuyên thảm hại của Quỹ vào năm 2024). Nhưng việc cắt giảm đầu tư "không hiệu quả" là một cú sốc tiêu cực bù đắp cho nền kinh tế trong nước 6/

Vì vậy, tôi lo lắng rằng việc khẳng định rằng sự kết hợp chính sách trong nước mà IMF ưa thích, bao gồm một số chính sách (được hoan nghênh) nhưng tiêu cực đối với nhu cầu về đầu tư + nới lỏng tiền tệ, "sẽ" dẫn đến kết quả bên ngoài mà Quỹ ưa thích (tăng giá RER) là một trò lừa bịp kỹ thuật.

Tôi hơi thất vọng về bình luận này, đặc biệt là "Kristalina Georgieva, giám đốc điều hành của quỹ, đã nói trong một cuộc họp báo rằng I.M.F. không yêu cầu chính phủ Trung Quốc can thiệp vào thị trường để đảm bảo đồng tiền mạnh lên" 8/

Điều đó cho thấy Quỹ vẫn chưa hiểu rõ về chế độ tỷ giá hối đoái của Trung Quốc -- đồng tiền chỉ có thể mạnh lên một cách bền vững nếu Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc điều chỉnh mức cố định, vì các ngân hàng nhà nước hiện đang can thiệp vào mức cố định 9/

Nói cách khác, trừ khi Trung Quốc thay đổi cách quản lý đồng tiền của mình một cách triệt để, chính phủ Trung Quốc phải chủ động lựa chọn để cho đồng nhân dân tệ tăng giá -- thị trường thực chất là một cược vào nơi mà các nhà xuất khẩu và những người khác mong đợi PBOC sẽ đưa đồng nhân dân tệ.

Và ngay bây giờ, dữ liệu thanh toán cho thấy rằng các ngân hàng nhà nước đã tích cực mua ngoại tệ để giữ cho CNY trên bờ không giao dịch ở phía mạnh của biên độ, vì vậy có không gian cho các cơ quan chức năng cho phép đồng nhân dân tệ di chuyển 11/

Và tất nhiên, tôi sẽ không chấp nhận một cách không phê phán dữ liệu của Trung Quốc cho thấy thặng dư tài khoản vãng lai hiện tại là một chút trên 3% (tăng từ 1% vào giữa năm ngoái - một con số vô lý - nhưng vẫn thấp hơn mức thặng dư mà lẽ ra phải có dựa trên hải quan) 12/