Haleluya. IMF telah mengakui bahwa nilai tukar riil China yang lemah adalah masalah, dan telah berkontribusi pada surplus ekspor China dan meningkatnya ketegangan perdagangan. Dari @KeithBradsher di NYT 1/

IMF telah tertinggal dalam masalah ini, tidak memimpin ... dan itu masih belum cukup menyerukan apresiasi nominal (meskipun Georgieva mungkin telah mengisyaratkan perlunya apresiasi nominal untuk mengimbangi perbedaan inflasi). Kamar Uni Eropa lebih eksplisit (dari FT) 2/

Pernyataan pers resmi IMF mengaitkan depresiasi riil Yuan dengan perbedaan inflasi (pergerakan nominal vs USD juga berperan dalam 23/22) 3/

Ini adalah bagian terpenting dari siaran pers IMF – berpendapat bahwa rekomendasi kebijakannya (bahkan dengan seruan untuk lebih banyak pelonggaran moneter) "akan" mengarah pada apresiasi nyata ... 4/

Saya akan melangkah lebih jauh – nilai tukar adalah alat kebijakan independen di Tiongkok (PBOC memandu mata uang melalui perbaikan, bank negara mengeksekusi) dan IMF dapat secara eksplisit meminta Tiongkok untuk mengelola mata uangnya sehingga menghasilkan apresiasi nyata 5/

Saran kebijakan Dana yang sebenarnya adalah buruk campuran. Saya memuji seruan yang jelas untuk dukungan fiskal tambahan untuk permintaan (pergeseran penting dari saran bencana Dana pada tahun 2024). Tetapi mengurangi investasi "tidak efisien" adalah guncangan negatif yang mengimbangi ekonomi domestik 6/

Jadi saya khawatir bahwa menegaskan bahwa bauran kebijakan domestik yang disukai IMF, yang mencakup beberapa kebijakan negatif (disambut baik) tetapi menuntut kebijakan negatif pada investasi + pelonggaran moneter, "akan" mengarah pada hasil eksternal yang disukai IMF (apresiasi RER) adalah tipu muslihat teknokratis 7/

Saya sedikit kecewa dengan komentar ini secara khusus "Kristalina Georgieva, direktur pelaksana dana tersebut, mengatakan pada konferensi pers bahwa IMF tidak meminta pemerintah China untuk campur tangan di pasar untuk memastikan mata uang menguat." 8/

Itu menunjukkan IMF masih tidak memahami rezim nilai tukar China – mata uang hanya menguat sekarang dengan cara yang tahan lama jika PBOC menyesuaikan perbaikan, karena bank-bank negara sekarang campur tangan pada perbaikan 9/

Dengan kata lain, kecuali China mengubah cara mengelola mata uangnya dengan cara radikal, pemerintah China harus secara aktif memilih untuk membiarkan yuan terapresiasi – pasar secara efektif adalah taruhan di mana eksportir dan lainnya mengharapkan PBOC untuk mengambil yuan 10/

Dan saat ini data penyelesaian menunjukkan bahwa bank-bank negara telah secara aktif membeli FX untuk menjaga CNY onshore agar tidak diperdagangkan di sisi kuat band, sehingga ada ruang bagi pihak berwenang untuk mengizinkan yuan bergerak 11/

Dan tentu saja saya tidak akan menerima data China tanpa kritis yang menunjukkan surplus transaksi berjalan sedikit di utara 3% (jauh naik dari 1% pada pertengahan tahun lalu – angka yang sangat rendah – tetapi jauh di bawah surplus yang seharusnya berdasarkan bea cukai) 12/