Aleluia. O FMI reconheceu que a fraca taxa de câmbio real da China é um problema e que contribuiu para o superávit comercial da China e para o aumento das tensões comerciais. De @KeithBradsher no NYT 1/

O FMI tem estado atrasado nesta questão, não liderou ... e ainda não está a pedir uma apreciação nominal (embora Georgieva possa ter insinuado a necessidade de uma apreciação nominal para compensar as diferenças de inflação). A Câmara da UE é mais explícita (do FT) 2/

A declaração formal de imprensa do FMI atribui a depreciação real do Yuan a diferenças de inflação (movimentos nominais em relação ao USD também desempenharam um papel em 22/23) 3/

Esta é a parte mais importante do comunicado de imprensa do FMI -- argumenta que suas recomendações de política (mesmo com o apelo por mais afrouxamento monetário) "vão" levar à apreciação real ... 4/

Eu iria mais longe -- a taxa de câmbio é uma ferramenta de política independente na China (o PBOC orienta a moeda através do fixo, os bancos estatais executam) e o FMI poderia ter chamado explicitamente a China para gerir a sua moeda de forma a gerar uma apreciação real 5/

O conselho de política real do Fundo é uma mistura de coisas boas e más. Aplaudo o claro apelo por apoio fiscal adicional para a demanda (uma mudança importante em relação ao conselho desastroso do Fundo para 2024). Mas reduzir o investimento "ineficiente" é um choque negativo compensatório para a economia doméstica 6/

Por isso, preocupo-me que afirmar que o mix de políticas domésticas preferido pelo FMI, que inclui algumas políticas (bem-vindas) mas negativas para a demanda em investimento + afrouxamento monetário, "levará" ao resultado externo preferido pelo Fundo (apreciação do RER) seja um truque tecnocrático 7/

Fiquei um pouco desapontado com este comentário em particular "Kristalina Georgieva, a diretora-geral do fundo, disse numa conferência de imprensa que o I.M.F. não estava a pedir ao governo chinês que interviesse nos mercados para garantir que a moeda se valorizasse" 8/

Isso sugere que o Fundo ainda não entende o regime de taxa de câmbio da China -- a moeda só se fortalece agora de forma duradoura se o PBOC ajustar a fixação, uma vez que os bancos estatais agora intervêm na fixação 9/

Em outras palavras, a menos que a China mude a forma como gerencia sua moeda de maneira radical, o governo da China tem que escolher ativamente permitir que o yuan se valorize -- o mercado é efetivamente uma aposta sobre onde os exportadores e outros esperam que o PBOC leve o yuan 10/

E neste momento, os dados de liquidação mostram que os bancos estatais têm estado ativamente a comprar divisas para manter o CNY no mercado interno a não negociar no lado forte da faixa, portanto há espaço para as autoridades permitirem que o yuan se mova 11/

E, claro, eu não teria aceitado de forma acrítica os dados chineses que mostram um superávit em conta corrente um pouco acima de 3% (muito acima de 1% no meio do ano passado -- um número absurdamente baixo -- mas bem abaixo do que o superávit deveria ser com base nas alfândegas) 12/