ハレルヤ。 IMFは中国の弱い実質為替レートが問題であり、それが中国の輸出黒字と貿易緊張の高まりに寄与していることを認識しています。 ニューヨーク・タイムズの記事より@KeithBradsher 1/

IMFはこの問題で遅れをとっており、主導したわけではありません...そして、名目上での上昇を呼び起こすにはまだ十分ではありません(ただし、ゲオルギエワはインフレ格差を相殺するために名目上の利点の必要性をほのめかしたかもしれません)。 EU商工会議所はより明確に説明しています(FTより) 2/

IMFの公式プレス声明では、人民元の実質価値下落はインフレ差によるものだとしています(2022/23年度にも名目上米ドル価格の動きが影響しました) 3/

これがIMFのプレスリリースで最も重要な部分です――IMFは、政策提言(さらなる金融緩和の呼びかけがあっても)「真の評価」につながると主張しています... 4/

さらに踏み込んで、為替レートは中国では独立した政策手段であり(中国人民銀行が通貨の調整を導き、国営銀行が実行)、IMFは中国に通貨管理を明確に求めて実質的な通貨価値を生み出せたはずです 5/

ファンドの実際の政策助言は悪い面が混在しています。 需要に対する追加の財政支援を求める明確な呼びかけを称賛します(これは基金の悲惨な2024年の助言からの重要な転換点です)。 しかし、「非効率的」な投資の削減は国内経済にとって相殺的なマイナスショックです 6/

したがって、IMFが好む国内政策の組み合わせ、すなわち投資+金融緩和に関して一部(歓迎すべき)ネガティブな政策を含むものが、ファンドの望む外部結果(RER値上げ)を「導く」と断言するのは、テクノクラート的なトリックではないかと懸念しています 7/

特にこのコメントには少しがっかりしました 「基金のマネージングディレクター、クリスタリナ・ゲオルギエワ氏は記者会見で、IMFは中国政府に対し通貨強化のために市場介入を求めているわけではないと述べた」 8/

これは、ファンドが中国の為替体制をまだ理解していないことを示唆している――中国は、中国人民銀行が調整しなければ、今や国有銀行がその調整に介入するため、通貨が持続的に強くなる 9/

言い換えれば、中国が通貨管理の方法を根本的に変えない限り、中国政府は人民元が上昇することを積極的に選択しなければならず、市場は実質的に輸出業者や他の人々が人民銀行が人民元をどこに引き出すかの賭けとなっています 10/

現在の決済データによると、国営銀行は国内人民元が強押しの取引を抑えるために積極的にFXを購入しており、当局が人民元の移動を認める余地があります 11/

もちろん、中国の経常収支黒字が3%を少し超えるというデータを無批判に受け入れることはなかったでしょう(昨年中頃の1%から大幅に上昇し、非常に低い数字ですが、税関に基づく黒字を大きく下回っています) 12/