Алілуя. МВФ визнав, що слабкий реальний валютний курс Китаю є проблемою, і що він сприяв експортному профіциту Китаю та зростаючій торговельній напруженості. З @KeithBradsher в NYT 1/

МВФ відстав у цьому питанні, а не очолив ... і все ще не закликає до номінального підвищення (хоча Георгієва, можливо, натякнула на необхідність номінального підвищення для компенсації різниці в інфляції). Палата ЄС є більш явною (з FT) 2/

Офіційна прес-заява МВФ пояснює реальне знецінення юаня різницями інфляції (номінальні рухи щодо долара також відіграли роль у 22/23) 3/

Це найважливіша частина пресрелізу МВФ — він стверджує, що його політичні рекомендації (навіть із закликом до більшого пом'якшення монетарної політики) «призведуть» до реального зростання цінності ... 4/

Я б пішов далі — валютний курс є незалежним інструментом політики в Китаї (НБК керує валютою через фіксацію, державні банки виконують), і МВФ міг би прямо закликати Китай керувати своєю валютою, щоб забезпечити реальне зміцнення 5/

Фактичні політичні поради Фонду — це змішані негативні думки. Я вітаю чіткий заклик до додаткової фіскальної підтримки попиту (важливий зсув порівняно з катастрофічною рекомендацією Фонду 2024 року). Але скорочення «неефективних» інвестицій — це компенсуючий негативний шок для внутрішньої економіки 6/

Тому я хвилююся, що твердження, що перевага внутрішньої політики МВФ, яка включає деякі (бажані), але вимоги негативної політики щодо інвестицій + монетарного пом'якшення, «призведе» до бажаного зовнішнього результату Фонду (зростання RER), є технократичним прийомом 7/

Я був трохи розчарований саме цим коментарем «Крісталіна Георгієва, керуючий директор фонду, заявила на пресконференції, що МВФ не просить китайський уряд втручатися на ринки, щоб переконатися, що валюта зміцниться» 8/

Це свідчить про те, що Фонд досі не розуміє валютного режиму Китаю — валюта зараз зміцнюється лише надовго, якщо НБК коригує виправлення, оскільки державні банки тепер втручаються у виправлення 9/

Інакше кажучи, якщо Китай не радикально змінить спосіб управління валютою, уряд Китаю доведеться активно дозволити юаню зміцнюватися — ринок фактично є ставкою на те, куди експортери та інші очікують, що НБК візьме юань 10/

І наразі дані про розрахунки показують, що державні банки активно купують валюту, щоб не допустити торгівлі оншорним юанем у сильній частині діапазону, тож у влади є простір для руху юаня 11/

І, звісно, я б не прийняв безкритично китайські дані, які показують профіцит поточного рахунку трохи більше 3% (значно вище за 1% у середині минулого року — абсурдно низьке число — але значно нижче того, що має бути надлишок за митницею) 12/