Hallelujah. IMF, Çin'in zayıf reel döviz kurunun bir sorun olduğunu ve bunun Çin'in ihracat fazlasına ve artan ticaret gerilimlerine katkıda bulunduğunu kabul etti. NYT'den @KeithBradsher 1/

IMF bu konuda geride kaldı, öncülük etmedi ... ve hâlâ nominal değer kazanması çağrısında bulunmuyor (gerçi Georgieva enflasyon farklarını dengelemek için nominal değerlenmeye ihtiyaç olduğunu ima etmiş olabilir). AB Odası daha açık (FT'den) 2/

IMF'nin resmi basın açıklaması, Yuan'ın reel değer kaybını enflasyon farklarına bağlıyor (USD'ye karşı nominal hareketler de 22/23'te rol oynadı) 3/

Bu, IMF'nin basın bülteninin en önemli kısmı -- politika önerilerinin (daha fazla para gevşesi çağrısına rağmen) gerçek değer kazanmaya yol açacağını savunuyor... 4/

Daha da ileri giderim -- döviz kuru Çin'de bağımsız bir politika aracıdır (PBOC para birimini düzeltme sürecinden geçirir, devlet bankaları uygular) ve IMF, Çin'i gerçek bir değer kazanması için para birimini yönetmeye açıkça çağırabilirdi 5/

Fon'un gerçek politika tavsiyesi karışık bir kötü. Talep için ek mali destek çağrısını açıkça alkışlıyorum (Fon'un felaket 2024 tavsiyesinden önemli bir değişim). Ancak "verimsiz" yatırımların azaltılması, iç ekonomi için olumsuz bir şok yaratıyor 6/

Bu yüzden, IMF'nin tercih ettiği iç politika karışımının, yatırım konusunda bazı (hoş geldin) ama talep edilen olumsuz politikalar + parasal yumuşatma dahil etmesinin, Fon'un tercih ettiği dış sonucuna (RER değerlemesi) "yol açacağını" iddia etmenin, teknokratik bir hile olduğunu iddia etmenin teknokratik bir el oyunu olduğundan endişeliyim 7/

Özellikle bu yorumdan biraz hayal kırıklığına uğradım "Fonun genel müdürü Kristalina Georgieva, bir basın toplantısında IMF'nin Çin hükümetinden para biriminin güçlenmesini sağlamak için piyasalara müdahale etmesini istemediğini söyledi." 8/

Bu, Fonun Çin'in döviz kur rejimini hâlâ anlamadığını gösteriyor — para birimi şimdi ancak PBOC düzeltmeyi ayarlarsa kalıcı bir şekilde güçleniyor, çünkü devlet bankaları artık bu düzeltmeye müdahale ediyor 9/

Başka bir deyişle, Çin para birimini radikal şekilde yönetme şeklini değiştirmedikçe, Çin hükümeti yuanın değerlenmesine aktif olarak izin vermek zorunda — piyasa, ihracatçılar ve diğerlerinin PBOC'nun yuanı nereye götüreceğini beklediğine dair bir bahis gibi 10/

Şu anda ise uzlaşma verileri, devlet bankalarının karadaki CNY'nin güçlü tarafta işlem görmesini engellemek için aktif olarak FX satın aldığını gösteriyor, bu yüzden yetkililerin yuanın hareket etmesine izin vermesi için alan var 11/

Ve tabii ki, Çin verilerini, geçen yılın ortasındaki %1'den çok daha yüksek olan %3'ün biraz üzerinde olan cari hesap fazlasını eleştirel olmadan kabul etmezdim — bu oran absürt derecede düşük bir rakam — ama gümrüklere göre fazladan çok daha altında) 12/