Aleluia. FMI a recunoscut că cursul valutar real slab al Chinei este o problemă și că a contribuit la surplusul exporturilor Chinei și la creșterea tensiunilor comerciale. Din @KeithBradsher în NYT 1/

FMI a rămas în urmă în această problemă, nu a condus ... și încă nu cere o apreciere nominală (deși Georgieva ar fi putut sugera necesitatea unei aprecieri nominale pentru a compensa diferențele de inflație). Camera UE este mai explicită (din FT) 2/

Declarația formală de presă a FMI atribuie deprecierea reală a yuanului diferențelor de inflație (mișcările nominale față de USD au jucat, de asemenea, un rol în 22/23) 3/

Aceasta este cea mai importantă parte a comunicatului de presă al FMI – susține că recomandările sale de politică (chiar și cu apelul pentru mai multă relaxare monetară) "vor conduce" la o apreciere reală ... 4/

Aș merge mai departe – cursul de schimb este un instrument independent de politică în China (PBOC ghidează moneda prin fixare, băncile de stat le execută) și FMI ar fi putut cere explicit Chinei să-și gestioneze moneda pentru a genera o apreciere reală 5/

Sfaturile reale de politică ale Fondului sunt un amestec negativ. Aplaud apelul clar pentru sprijin fiscal suplimentar pentru cerere (o schimbare importantă față de sfaturile dezastruoase ale Fondului pentru 2024). Dar reducerea investițiilor "ineficiente" reprezintă un șoc negativ care compensează economia internă 6/

Așadar, mă îngrijorează faptul că afirmarea combinației preferate de politici interne a FMI, care include unele politici negative (binevenite) dar cerente privind investițiile + relaxarea monetară, "va" duce la rezultatul extern preferat al Fondului (aprecierea RER), este o manevră tehnocratică 7/

Am fost puțin dezamăgit de acest comentariu în mod special "Kristalina Georgieva, directoarea generală a fondului, a declarat într-o conferință de presă că FMI nu cere guvernului chinez să intervină pe piețe pentru a se asigura că moneda se întărește" 8/

Aceasta sugerează că Fondul încă nu înțelege regimul cursului de schimb al Chinei – moneda se întărește acum într-un mod durabil doar dacă PBOC ajustează fixarea, deoarece băncile de stat intervin acum la fixare 9/

Cu alte cuvinte, dacă China nu schimbă radical modul în care își gestionează moneda, guvernul chinez trebuie să aleagă activ să permită yuanului să aprecieze – piața este, practic, un pariu pe unde exportatorii și alții se așteaptă ca PBOC să ia yuanul 10/

Și în acest moment, datele de decontare arată că băncile de stat au cumpărat activ valută pentru a împiedica CNY-ul onshore să se tranzacționeze pe partea puternică a benzii, așa că există spațiu pentru autorități să permită mutarea yuanului 11/

Și, desigur, nu aș fi acceptat necritic datele chinezești care arată un surplus al contului curent puțin peste 3% (mult mai mare de la 1% la mijlocul anului trecut – o cifră absurd de mică – dar mult sub ceea ce ar trebui să fie surplusul bazat pe vamă) 12/