Hallelujah. MFW uznał, że słaby realny kurs wymiany w Chinach jest problemem i że przyczynił się do nadwyżki eksportowej Chin oraz rosnących napięć handlowych. Od @KeithBradsher w NYT 1/

MFW nie nadąża w tej kwestii, nie prowadzi ... i wciąż nie wzywa do nominalnej aprecjacji (choć Georgieva mogła zasugerować potrzebę nominalnej aprecjacji, aby zrekompensować różnice inflacyjne). Izba UE jest bardziej bezpośrednia (z FT) 2/

Formalne oświadczenie prasowe MFW przypisuje rzeczywistą deprecjację juana różnicom inflacyjnym (nominalne ruchy w stosunku do USD również odegrały rolę w 22/23) 3/

To jest najważniejsza część komunikatu prasowego MFW - argumentuje, że jej zalecenia polityczne (nawet z wezwaniem do większego luzowania monetarnego) "doprowadzą" do rzeczywistej aprecjacji ... 4/

Poszedłbym dalej -- kurs wymiany jest niezależnym narzędziem polityki w Chinach (PBOC kieruje walutą przez fix, a banki państwowe realizują) i MFW mógłby wyraźnie wezwać Chiny do zarządzania swoją walutą w celu wygenerowania rzeczywistej aprecjacji 5/

Rzeczywista polityka doradcza Funduszu to mieszanka złych rozwiązań. Chwalę wyraźne wezwanie do dodatkowego wsparcia fiskalnego dla popytu (ważna zmiana w porównaniu do katastrofalnych porad Funduszu z 2024 roku). Jednak ograniczenie "nieefektywnych" inwestycji to negatywny szok dla krajowej gospodarki 6/

Obawiam się, że twierdzenie, że preferowany przez MFW krajowy miks polityki, który obejmuje pewne (pożądane) ale negatywne dla popytu polityki dotyczące inwestycji + luzowanie monetarne, "doprowadzi" do preferowanego przez Fundusz wyniku zewnętrznego (aprecjacja RER) jest technokratycznym sztuczka. 7/

Byłem trochę rozczarowany tym komentarzem w szczególności "Kristalina Georgieva, dyrektor zarządzająca funduszem, powiedziała na konferencji prasowej, że MFW nie prosił rządu chińskiego o interwencję na rynkach, aby upewnić się, że waluta się umacnia" 8/

To sugeruje, że Fundusz wciąż nie rozumie reżimu kursu wymiany w Chinach -- waluta wzmacnia się teraz w trwały sposób tylko wtedy, gdy PBOC dostosowuje fix, ponieważ banki państwowe teraz interweniują przy fixie 9/

Innymi słowy, chyba że Chiny zmienią sposób zarządzania swoją walutą w radykalny sposób, rząd Chin musi aktywnie zdecydować się na pozwolenie na aprecjację juana -- rynek jest w rzeczywistości zakładem na to, gdzie eksporterzy i inni spodziewają się, że PBOC weźmie juana 10/

A w tej chwili dane dotyczące rozliczeń pokazują, że banki państwowe aktywnie kupują waluty obce, aby utrzymać onshore CNY z handlu po silniejszej stronie przedziału, więc istnieje przestrzeń dla władz, aby pozwolić juanowi na ruch 11/

Oczywiście nie zaakceptowałbym bezkrytycznie chińskich danych pokazujących nadwyżkę na rachunku bieżącym na poziomie nieco powyżej 3% (znacznie wzrosła z 1% w połowie zeszłego roku -- absurdalnie niski wynik -- ale znacznie poniżej tego, co nadwyżka powinna wynosić na podstawie danych celnych) 12/