Pada konferensi baru-baru ini, sambil minum bir, saya ditanya, "mengapa saya harus repot-repot dengan ikatan lagi?" Tentu saja, ada beberapa bias terkini untuk pertanyaan tersebut. Tetapi kekhawatiran utama, seperti yang saya jelaskan, adalah tentang pergeseran struktural dalam korelasi antara saham dan obligasi.

Solusi yang diusulkan adalah mengganti saham + obligasi dengan saham + uang tunai (atau produk buffer). Masalah saya dengan solusi ini adalah menghilangkan driver pengembalian unik dari portofolio. "Tapi Corey, bagaimana jika saham dan obligasi memiliki korelasi yang sempurna ke depan?"

Jika saham dan obligasi memiliki korelasi yang sempurna, memang benar bahwa menambahkan obligasi tidak akan banyak mengurangi volatilitas portofolio. Tetapi mereka mungkin masih melakukan jumlah besar untuk meredam dispersi kekayaan terminal. Apa?

Sebagai contoh, sangat mungkin bagi saham dan obligasi untuk berkorelasi sempurna, tetapi saham akan turun selama dekade berikutnya sementara obligasi naik. Itu menjadikan obligasi sebagai alat yang ampuh untuk perencanaan keuangan dan imunisasi.

"Tapi Corey, mengapa tidak t-bill di lingkungan ini?" Saya akan mengabaikan, sejenak, bahwa entah bagaimana alokasi yang sama akan memberi tahu Anda bagaimana waktu pasar ekuitas tidak mungkin entah bagaimana ahli dalam durasi waktu ...

Jawaban sederhananya adalah Anda memperdagangkan volatilitas jangka pendek untuk kepastian jangka panjang dengan menurunkan durasi Anda. Dengan menggulirkan posisi t-bill Anda, Anda kehilangan kepastian pengembalian dalam cakrawala jangka panjang. "Risiko tidak bisa dihancurkan, hanya diubah."

Pada akhirnya, durasi ikatanlah yang memberi kita kepastian atas cakrawala yang jauh. Perkiraan Durasi 2x - 1 adalah model penting di sini. Untuk portofolio obligasi dengan jatuh tempo dan durasi yang cukup konstan (dan tanpa cembung yang berarti atau opsional tertanam), jika Anda mengambil durasi portofolio saat ini, kalikan dengan 2 dan kurangi 1... Anda mendapatkan cakrawala di mana imbal hasil terburuk saat ini adalah prediktor pengembalian tahunan yang cukup bagus, terlepas dari apa yang dilakukan suku bunga.

Poin akhir saya di sini sederhana: obligasi berdurasi lebih lama – bahkan jika mereka berkorelasi sempurna dengan saham – masih dapat memberi kita kepastian yang sangat penting untuk perencanaan keuangan. Dan, tentu saja, Anda selalu dapat memperkenalkan beberapa potensi pengembalian ekstra di atas kepastian itu dengan menumpuk...