Tại một hội nghị gần đây, trong khi uống bia, tôi đã được hỏi, "tại sao tôi còn phải bận tâm đến trái phiếu nữa?" Tất nhiên, có một chút thiên kiến về thời gian trong câu hỏi này. Nhưng mối quan tâm chính, khi tôi khai thác ra, là về một sự thay đổi cấu trúc trong mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu.

Giải pháp được đề xuất là thay thế cổ phiếu + trái phiếu bằng cổ phiếu + tiền mặt (hoặc một sản phẩm đệm). Vấn đề của tôi với giải pháp này là nó loại bỏ một yếu tố tạo ra lợi nhuận độc đáo khỏi danh mục đầu tư. "Nhưng Corey, nếu cổ phiếu và trái phiếu có mối tương quan hoàn hảo trong tương lai thì sao?"

Nếu cổ phiếu và trái phiếu có mối tương quan hoàn hảo, thì đúng là việc thêm trái phiếu sẽ không làm giảm nhiều độ biến động của danh mục đầu tư. Nhưng chúng vẫn có thể làm giảm đáng kể sự phân tán tài sản cuối cùng. Cái gì?

Ví dụ, hoàn toàn có thể xảy ra tình trạng cổ phiếu và trái phiếu có mối tương quan hoàn hảo, nhưng cổ phiếu lại giảm trong suốt thập kỷ tới trong khi trái phiếu tăng. Điều đó khiến trái phiếu trở thành một công cụ mạnh mẽ cho việc lập kế hoạch tài chính và miễn dịch.

"Nhưng Corey, tại sao không chọn trái phiếu kho bạc trong môi trường này?" Tôi sẽ bỏ qua, trong một khoảnh khắc, rằng bằng cách nào đó những người phân bổ giống nhau sẽ nói với bạn rằng việc dự đoán thị trường cổ phiếu là không thể, nhưng lại là những chuyên gia trong việc dự đoán thời gian đáo hạn...

Câu trả lời đơn giản là bạn đang đánh đổi sự biến động ngắn hạn để có sự chắc chắn dài hạn bằng cách giảm thời gian đáo hạn của bạn. Bằng cách cuộn vị thế t-bill của bạn, bạn mất đi sự chắc chắn về lợi nhuận trong các khoảng thời gian dài hơn. "Rủi ro không thể bị tiêu diệt, chỉ có thể được chuyển đổi."

Cuối cùng, chính thời gian của trái phiếu mang lại cho chúng ta sự chắc chắn về chân trời xa xôi. Ước lượng 2x Duration - 1 là mô hình quan trọng ở đây. Đối với các danh mục trái phiếu có thời gian đáo hạn và độ dài tương đối không thay đổi (và không có độ cong đáng kể hoặc tùy chọn nhúng), nếu bạn lấy thời gian hiện tại của danh mục, nhân nó với 2 và trừ đi 1... Bạn sẽ có chân trời mà tại đó lợi suất hiện tại đến mức tồi tệ nhất là một dự đoán khá tốt về lợi nhuận hàng năm, bất kể lãi suất có thay đổi như thế nào.

Điểm cuối cùng của tôi ở đây rất đơn giản: trái phiếu có thời hạn dài hơn – ngay cả khi chúng hoàn toàn tương quan với cổ phiếu – vẫn có thể cung cấp cho chúng ta sự chắc chắn mà rất quan trọng cho việc lập kế hoạch tài chính. Và, tất nhiên, bạn luôn có thể giới thiệu một số tiềm năng lợi nhuận bổ sung trên nền tảng sự chắc chắn đó với việc xếp chồng...