在最近的一次会议上，喝着啤酒，有人问我："我为什么还要在意债券呢？" 当然，这个问题有一些近期偏见。 但我逐渐了解到，主要的担忧是关于股票和债券之间相关性结构的变化。

提议的解决方案是用股票 + 现金（或缓冲产品）替代股票 + 债券。 我对这个解决方案的问题在于，它从投资组合中消除了一个独特的回报驱动因素。 “但是，科里，如果股票和债券未来完全相关怎么办？”

如果股票和债券之间存在完美的相关性，那么增加债券确实对降低投资组合的波动性影响不大。 但它们仍然可能在降低终端财富分散方面发挥重要作用。 什么？

例如，股票和债券完全可能是完美相关的，但在接下来的十年里，股票可能会下跌，而债券却会上涨。 这使得债券成为财务规划和免疫的强大工具。

"但是科里，为什么在这种环境下不选择国债呢？" 我暂时不去考虑，为什么同样的资产配置者会告诉你，时机把握股市是不可能的，却又能在时机把握久期方面自称专家...

简单的答案是，通过降低你的持有期，你正在用短期波动性换取长期确定性。 通过滚动你的国库券头寸，你失去了对更长期限的回报确定性。 “风险无法被消灭，只能被转化。”

最终，债券的期限为我们提供了对远期视野的确定性。 2倍期限 - 1 估算是这里的重要模型。 对于具有相对恒定到期和期限的债券投资组合（且没有显著的凸性或嵌入的选择权），如果你取投资组合的当前期限，将其乘以2再减去1…… 你就得到了当前最差收益率是年化回报的相当不错的预测器的视野，无论利率如何变化。

我在这里的最终观点很简单：长期债券——即使它们与股票完全相关——仍然可以为我们的财务规划提供至关重要的确定性。 当然，您总是可以在这种确定性之上引入一些额外的回报潜力，通过叠加...