Na niedawnej konferencji, przy piwie, zapytano mnie: "dlaczego w ogóle powinienem się martwić o obligacje?" Oczywiście, pytanie to miało pewien wpływ aktualności. Ale głównym zmartwieniem, które udało mi się wydobyć, była kwestia strukturalnej zmiany w korelacjach między akcjami a obligacjami.

Proponowane rozwiązanie polegało na zastąpieniu akcji + obligacji akcjami + gotówką (lub produktem buforowym). Mój problem z tym rozwiązaniem polega na tym, że eliminuje ono unikalny czynnik zwrotu z portfela. "Ale Corey, co jeśli akcje i obligacje będą miały doskonałą korelację w przyszłości?"

Jeśli akcje i obligacje mają doskonałą korelację, to prawda, że dodanie obligacji niewiele zrobi, aby zmniejszyć zmienność portfela. Ale mogą nadal znacznie wpłynąć na zmniejszenie rozproszenia majątku końcowego. Co?

Na przykład, całkowicie możliwe jest, że akcje i obligacje są idealnie skorelowane, ale akcje mogą spadać przez następne dziesięciolecie, podczas gdy obligacje rosną. To sprawia, że obligacje są potężnym narzędziem w planowaniu finansowym i immunizacji.

"Ale Corey, dlaczego nie obligacje skarbowe w tym środowisku?" Na chwilę zignoruję fakt, że w jakiś sposób ci sami alokatorzy powiedzą ci, że timing rynków akcji jest niemożliwy, a jednocześnie są ekspertami w timingowaniu duration...

Prosta odpowiedź brzmi, że wymieniasz krótkoterminową zmienność na długoterminową pewność, skracając swój okres. Przez rolowanie swojej pozycji w t-bill tracisz pewność zwrotu na dłuższe horyzonty czasowe. "Ryzyko nie może być zniszczone, tylko przekształcone."

Ostatecznie to czas trwania obligacji daje nam pewność na dalekim horyzoncie. Szacowanie 2x Duration - 1 jest tutaj ważnym modelem. Dla portfeli obligacji o stosunkowo stałej dojrzałości i czasie trwania (i bez znaczącej wypukłości lub wbudowanej opcji), jeśli weźmiesz aktualny czas trwania portfela, pomnożysz go przez 2 i odejmiesz 1... Otrzymujesz horyzont, w którym aktualny yield-to-worst jest całkiem dobrym predyktorem rocznych zwrotów, niezależnie od tego, co się dzieje z stopami procentowymi.

Mój punkt końcowy jest prosty: długoterminowe obligacje – nawet jeśli są idealnie skorelowane z akcjami – mogą nadal zapewnić nam pewność, która jest kluczowa dla planowania finansowego. I oczywiście zawsze możesz wprowadzić dodatkowy potencjał zysku na szczycie tej pewności, stosując...