在最近的一次會議上，喝著啤酒，有人問我："我為什麼還要在意債券呢？" 當然，這個問題有些近期偏見。 但我深入探討後發現，主要的擔憂是關於股票和債券之間相關性結構的變化。

提議的解決方案是用股票 + 現金（或緩衝產品）取代股票 + 債券。 我對這個解決方案的問題是，它消除了投資組合中一個獨特的回報驅動因素。 "但是，Corey，如果未來股票和債券有完美的相關性怎麼辦？"

如果股票和債券之間有完美的相關性，那麼增加債券對於減少投資組合的波動性幾乎沒有影響。 但它們仍然可能對減少最終財富的分散度有相當大的幫助。 什麼？

舉例來說，股票和債券完全可能是完美相關的，但在接下來的十年中，股票可能會下跌，而債券卻上漲。 這使得債券成為財務規劃和免疫的一個強大工具。

"但是科里，為什麼在這種環境下不投資國庫券呢？" 我暫時不去理會，這些分配者會告訴你，掌握股票市場的時機是不可能的，但他們卻不知怎麼成為掌握持有期限的專家...

簡單的答案是，您正在以降低持有期來交換短期波動性以換取長期確定性。 通過滾動您的國庫券頭寸，您會失去對長期視野的回報確定性。 「風險無法被消滅，只能被轉化。」

最終，債券的持續時間給了我們對遙遠未來的確定性。 2倍持續時間 - 1 的估算是這裡的重要模型。 對於具有合理穩定到期日和持續時間的債券投資組合（且沒有顯著的凸性或內嵌選擇權），如果你取當前投資組合的持續時間，乘以2然後減去1... 你會得到當前最差收益率是一個相當不錯的年化回報預測的時間範圍，無論利率如何變化。

我在這裡的結論很簡單：即使長期債券與股票完全相關，仍然可以為我們提供對財務規劃至關重要的確定性。 當然，您總是可以在這種確定性之上引入一些額外的回報潛力，通過堆疊...