A una recente conferenza, mentre sorseggiavo una birra, mi è stato chiesto: "perché dovrei preoccuparmi ancora delle obbligazioni?" C'era, ovviamente, un certo bias di recente nel porre la domanda. Ma la principale preoccupazione, come ho cercato di capire, riguardava un cambiamento strutturale nelle correlazioni tra azioni e obbligazioni.

La soluzione proposta era sostituire azioni + obbligazioni con azioni + liquidità (o un prodotto di buffer). Il mio problema con questa soluzione è che elimina un driver di rendimento unico dal portafoglio. "Ma Corey, e se azioni e obbligazioni avessero una correlazione perfetta in futuro?"

Se azioni e obbligazioni hanno una correlazione perfetta, è vero che aggiungere obbligazioni farà poco per attenuare la volatilità del portafoglio. Ma potrebbero comunque contribuire in modo sostanziale ad attenuare la dispersione della ricchezza terminale. Cosa?

Ad esempio, è del tutto possibile che azioni e obbligazioni siano perfettamente correlate, ma che le azioni scendano nel prossimo decennio mentre le obbligazioni salgono. Questo rende le obbligazioni uno strumento potente per la pianificazione finanziaria e l'immunizzazione.

"Ma Corey, perché non i t-bills in questo ambiente?" Ignorerò, per un momento, che in qualche modo gli stessi allocatori ti diranno che è impossibile cronometrare i mercati azionari e sono in qualche modo esperti nel cronometrare la durata...

La risposta semplice è che stai scambiando la volatilità a breve termine per la certezza a lungo termine abbassando la tua durata. Rinnovando la tua posizione in t-bill, perdi la certezza del rendimento su orizzonti a lungo termine. "Il rischio non può essere distrutto, solo trasformato."

In definitiva, è la durata del titolo che ci dà certezza sul lungo periodo. La stima della Durata 2x - 1 è il modello importante qui. Per i portafogli obbligazionari con scadenza e durata ragionevolmente costanti (e senza una convessità significativa o opzioni incorporate), se prendi la durata attuale del portafoglio, la moltiplichi per 2 e sottrai 1... Ottieni l'orizzonte su cui il rendimento attuale al peggio è un ottimo indicatore dei rendimenti annualizzati, indipendentemente da ciò che fanno i tassi d'interesse.

Il mio obiettivo qui è semplice: le obbligazioni a lungo termine – anche se sono perfettamente correlate alle azioni – possono comunque fornirci una certezza che è fondamentale per la pianificazione finanziaria. E, naturalmente, puoi sempre introdurre un potenziale di rendimento extra oltre a quella certezza con lo stacking...