最近の会議で、ビールを飲みながら、「なぜもう債券にわざ取り組む必要があるのですか?」と尋ねられました。 もちろん、この質問には最新性バイアスがありました。 しかし、私がからかっていたように、主な懸念は株式と債券の相関関係の構造的な変化でした。

提案された解決策は、株式+債券を株式+現金(または緩衝商品)に置き換えることでした。 このソリューションに関する私の問題は、ポートフォリオから独自のリターンドライバーを排除することです。 「しかし、コーリー、株式と債券が今後完全な相関関係にあるとしたらどうなるでしょうか?」

株式と債券に完全な相関関係がある場合、債券を追加してもポートフォリオのボラティリティを抑えるのにほとんど役に立たないことは事実です。 しかし、彼らは依然として、終末の富の分散を抑制するためにかなりの量を果たす可能性があります。 何。

一例として、株式と債券が完全に相関している可能性は十分にありますが、債券が上昇している間、株式は今後10年間で下落します。 そのため、債券は財務計画と予防接種のための強力なツールになります。

「でもコーリー、なぜこの環境では国債を出さないのですか?」 私は、どういうわけか同じアロケーターが、株式市場のタイミングがいかに不可能であるかを教えてくれることを、どういうわけかタイミングデュレーションの専門家であることを無視します...

簡単な答えは、デュレーションを短くすることで、短期的なボラティリティを長期的な確実性とトレードオフしているということです。 国債ポジションをロールすると、長期的な見方でリターンの確実性が失われます。 「リスクは破壊することはできず、変容するだけです。」

結局のところ、はるか彼方の地平線に確実性を与えるのは、絆の持続時間です。 ここでは、2x Duration - 1 の推定値が重要なモデルです。 満期とデュレーションが合理的に一定である(意味のある凸性や埋め込まれたオプションがない)債券ポートフォリオの場合、ポートフォリオの現在のデュレーションを取ると、2を掛けて1を減算します。 金利がどうなるかに関係なく、現在の最悪の利回りが年率換算リターンのかなり良い予測因子であるという地平線が得られます。

ここでの私の終わりは単純です:長期債券は、たとえ株式と完全に相関していたとしても、ファイナンシャルプランニングに不可欠な確実性を私たちに提供してくれるということです。 そしてもちろん、スタッキングによる確実性に加えて、いつでも追加のリターンの可能性を導入することができます...