На недавней конференции, за пивом, меня спросили: "Зачем мне вообще беспокоиться о облигациях?" Конечно, в вопросе была некоторая предвзятость к недавним событиям. Но основная проблема, как я выяснил, заключалась в структурном изменении корреляций между акциями и облигациями.

Предложенное решение заключалось в замене акций + облигаций на акции + наличные (или буферный продукт). Моя проблема с этим решением заключается в том, что оно исключает уникальный драйвер доходности из портфеля. "Но Кори, что если акции и облигации будут иметь идеальную корреляцию в будущем?"

Если акции и облигации имеют идеальную корреляцию, то действительно добавление облигаций мало повлияет на волатильность портфеля. Но они все же могут существенно снизить разброс конечного богатства. Что?

Например, вполне возможно, что акции и облигации будут идеально коррелированы, но акции будут падать в течение следующего десятилетия, в то время как облигации будут расти. Это делает облигации мощным инструментом для финансового планирования и иммунизации.

"Но Кори, почему не использовать казначейские облигации в этой среде?" Я на мгновение проигнорирую тот факт, что каким-то образом те же самые распределители скажут вам, что тайминг фондовых рынков невозможен, но при этом они являются экспертами в тайминге дюрации...

Простой ответ заключается в том, что вы жертвуете краткосрочной волатильностью ради долгосрочной определенности, сокращая свою продолжительность. Путем продления вашей позиции по казначейским векселям вы теряете уверенность в доходности на более долгих горизонтах. "Риск нельзя уничтожить, его можно только трансформировать."

В конечном итоге именно продолжительность облигации дает нам уверенность на дальнем горизонте. Оценка 2x Duration - 1 является важной моделью здесь. Для портфелей облигаций с относительно постоянным сроком погашения и продолжительностью (и без значительной конвексности или встроенной опциональности), если вы возьмете текущую продолжительность портфеля, умножите ее на 2 и вычтете 1... Вы получите горизонт, в течение которого текущая доходность до худшего случая является довольно хорошим предсказателем годовых доходов, независимо от того, что происходит с процентными ставками.

Моя конечная точка здесь проста: облигации с более длительным сроком погашения – даже если они идеально коррелируют с акциями – все равно могут предоставить нам уверенность, которая критически важна для финансового планирования. И, конечно, вы всегда можете добавить некоторый дополнительный потенциал доходности поверх этой уверенности с помощью стекирования...