Ethereum sin duda será la blockchain más valiosa en el futuro previsible. Sin embargo, la pregunta fundamental no es si Ethereum es valiosa, sino más bien cómo ETH, el activo, acumula valor a partir de esto. En el último ciclo, la suposición común era que ETH acumularía valor directamente del éxito de Ethereum. Este es el argumento completo de "Ultrasound Money" en pocas palabras: Ethereum sería tan útil que quemaría vastas cantidades de ETH, dando al activo una fuente de valor clara y mecánicamente impuesta. Ahora, creo que podemos decir con considerable confianza que este no será el caso. Las tarifas de Ethereum han caído en picada sin recuperación a la vista, y sus mayores fuentes de crecimiento, los RWAs y las instituciones, utilizan principalmente USD como el activo monetario base, no ETH. El valor de ETH ahora dependerá de cómo ETH acumula valor indirectamente del éxito de Ethereum. Pero la acumulación indirecta es mucho menos segura. Se basa en la esperanza de que, a medida que Ethereum se vuelva más sistemáticamente importante, más usuarios y capital elijan tratar ETH como un almacén de valor. Pero a diferencia de la acumulación de valor directa y mecánica, no hay garantía de que esto suceda. Depende enteramente de la preferencia social y la creencia colectiva, lo cual no es inherentemente un defecto (después de todo, así es como Bitcoin obtiene su valor). Pero, esto significa que la apreciación de ETH ya no está atada a la actividad económica de Ethereum de una manera determinista. Si ETH puede acumular valor indirectamente sigue siendo una pregunta abierta, y esa incertidumbre es el meollo del debate sobre ETH.