Ethereum sin duda será la blockchain más valiosa en el futuro previsible. Sin embargo, la cuestión fundamental no es si Ethereum es valioso, sino cómo ETH, el activo, obtiene valor de esto. En el ciclo pasado, la suposición común era que ETH acumularía valor directamente del éxito de Ethereum. Este es todo el argumento del "Ultrasound Money" en pocas palabras: Ethereum sería tan útil que quemaría enormes cantidades de ETH, dando al activo una fuente clara y mecánicamente reforzada de valor. Ahora, creo que podemos decir con bastante confianza que esto no será así. Las comisiones de Ethereum se han desplomado sin que se vea ninguna recuperación, y sus mayores fuentes de crecimiento, las RWA e instituciones, utilizan principalmente el USD como activo monetario base, no el ETH. El valor de ETH dependerá ahora de cómo ETH obtenga valor indirectamente del éxito de Ethereum. Pero la acumulación indirecta es mucho menos segura. Se basa en la esperanza de que, a medida que Ethereum se vuelva más importante sistémicamente, más usuarios y capital elijan tratar ETH como un depósito de valor. Pero a diferencia de la acumulación directa de valor mecánico, no hay garantía de que esto ocurra. Se basa enteramente en la preferencia social y la creencia colectiva, que no es un defecto intrínsecamente (al fin y al cabo, así es como Bitcoin alcanza su valor). Pero sí significa que la apreciación de ETH ya no está ligada a la actividad económica de Ethereum de forma determinista. Si el ETH puede o no acumular valor indirectamente sigue siendo una cuestión abierta, y esa incertidumbre es el núcleo del debate sobre el ETH.