Ethereum tidak diragukan lagi akan menjadi blockchain paling berharga di masa mendatang. Namun, pertanyaan mendasarnya bukanlah apakah Ethereum berharga, melainkan bagaimana ETH, aset, memperoleh nilai dari ini. Siklus terakhir, asumsi umum adalah bahwa ETH akan secara langsung memperoleh nilai dari keberhasilan Ethereum. Ini adalah keseluruhan argumen "Ultrasound Money" secara singkat: Ethereum akan sangat berguna sehingga akan membakar ETH dalam jumlah besar, memberikan aset sumber nilai yang jelas dan dipaksakan secara mekanis. Sekarang, saya pikir kita dapat mengatakan dengan keyakinan yang cukup besar bahwa ini tidak akan terjadi. Biaya Ethereum telah anjlok tanpa pemulihan yang terlihat, dan sumber pertumbuhan terbesarnya, RWA dan institusi, terutama menggunakan USD sebagai aset moneter dasar, bukan ETH. Nilai ETH sekarang akan bergantung pada bagaimana ETH secara tidak langsung memperoleh nilai dari kesuksesan Ethereum. Tetapi akrual tidak langsung jauh kurang pasti. Ini bertumpu pada harapan bahwa ketika Ethereum menjadi lebih penting secara sistemik, lebih banyak pengguna dan modal akan memilih untuk memperlakukan ETH sebagai penyimpan nilai. Tetapi tidak seperti akrual nilai mekanis langsung, tidak ada jaminan ini terjadi. Ini sepenuhnya bergantung pada preferensi sosial dan keyakinan kolektif, yang pada dasarnya bukan cacat (bagaimanapun, inilah cara Bitcoin mencapai nilainya). Tapi, itu berarti bahwa apresiasi ETH tidak lagi terikat dengan aktivitas ekonomi Ethereum secara deterministik. Apakah ETH dapat memperoleh nilai secara tidak langsung atau tidak tetap menjadi pertanyaan terbuka, dan ketidakpastian itu adalah inti dari perdebatan ETH.