O Ethereum será sem dúvida a blockchain mais valiosa no futuro previsível. No entanto, a questão fundamental não é se o Ethereum é valioso, mas sim como o ETH, o ativo, acumula valor a partir disso. No último ciclo, a suposição comum era que o ETH acumularia valor diretamente do sucesso do Ethereum. Este é o argumento do “Dinheiro Ultrasound” em suma: o Ethereum seria tão útil que queimaria vastas quantidades de ETH, dando ao ativo uma fonte de valor clara e mecanicamente imposta. Agora, acho que podemos afirmar com considerável confiança que isso não será o caso. As taxas do Ethereum despencaram sem recuperação à vista, e suas maiores fontes de crescimento, RWAs e instituições, usam principalmente USD como o ativo monetário base, não ETH. O valor do ETH agora dependerá de como o ETH acumula indiretamente valor a partir do sucesso do Ethereum. Mas a acumulação indireta é muito menos certa. Ela se baseia na esperança de que, à medida que o Ethereum se torna mais sistemicamente importante, mais usuários e capital optarão por tratar o ETH como uma reserva de valor. Mas, ao contrário da acumulação de valor direta e mecânica, não há garantia de que isso aconteça. Depende inteiramente da preferência social e da crença coletiva, o que não é inerentemente um defeito (afinal, é assim que o Bitcoin atinge seu valor). Mas, isso significa que a valorização do ETH não está mais atrelada à atividade econômica do Ethereum de uma maneira determinística. Se o ETH pode ou não acumular valor indiretamente permanece uma questão em aberto, e essa incerteza é o cerne do debate sobre o ETH.