Ethereum sarà senza dubbio la blockchain più preziosa per il prossimo futuro. Tuttavia, la domanda fondamentale non è se Ethereum sia prezioso, ma piuttosto come ETH, l'asset, accumuli valore da questo. Nell'ultimo ciclo, l'assunzione comune era che ETH accumulasse direttamente valore dal successo di Ethereum. Questo è l'intero argomento del “Ultrasound Money” in poche parole: Ethereum sarebbe stato così utile da bruciare enormi quantità di ETH, dando all'asset una chiara e meccanicamente imposta fonte di valore. Ora, penso che possiamo dire con una certa sicurezza che questo non sarà il caso. Le commissioni di Ethereum sono crollate senza alcun segno di ripresa, e le sue maggiori fonti di crescita, RWAs e istituzioni, utilizzano principalmente USD come asset monetario di base, non ETH. Il valore di ETH dipenderà ora da come ETH accumula indirettamente valore dal successo di Ethereum. Ma l'accumulo indiretto è molto meno certo. Si basa sulla speranza che, man mano che Ethereum diventa più sistematicamente importante, più utenti e capitali scelgano di trattare ETH come una riserva di valore. Ma a differenza dell'accumulo di valore diretto e meccanico, non c'è garanzia che questo accada. Si basa interamente sulla preferenza sociale e sulla credenza collettiva, che non è intrinsecamente un difetto (dopo tutto, è così che Bitcoin ottiene il suo valore). Ma ciò significa che l'apprezzamento di ETH non è più legato all'attività economica di Ethereum in modo deterministico. Se ETH può o meno accumulare valore indirettamente rimane una questione aperta, e questa incertezza è il nocciolo del dibattito su ETH.