以太坊无疑将在可预见的未来成为最有价值的区块链。 然而，根本问题不是以太坊是否有价值，而是资产ETH如何从中积累价值。 上一个周期，普遍的假设是ETH会直接从以太坊的成功中积累价值。这就是“超声货币”论点的核心：以太坊将如此有用，以至于会燃烧大量的ETH，从而为该资产提供一个明确且机械强制的价值来源。 现在，我认为我们可以相当有信心地说，这种情况不会发生。以太坊的费用已经暴跌，且没有复苏的迹象，而其最大的增长来源，RWAs和机构，主要使用USD作为基础货币资产，而不是ETH。 ETH的价值现在将取决于ETH如何间接地从以太坊的成功中积累价值。但间接积累的确定性要低得多。它依赖于这样的希望：随着以太坊变得更加系统性重要，更多的用户和资本将选择将ETH视为价值储存。 但与直接的机械价值积累不同，这种情况并没有保证会发生。它完全依赖于社会偏好和集体信念，这本身并不是缺陷（毕竟，这就是比特币如何获得其价值的方式）。但是，这确实意味着ETH的升值不再以确定的方式与以太坊的经济活动挂钩。 ETH是否能够间接积累价值仍然是一个悬而未决的问题，而这种不确定性正是ETH辩论的关键所在。