イーサリアムは、今後も間違いなく最も価値のあるブロックチェーンとなるでしょう。 しかし、根本的な問題はイーサリアムの価値があるかどうかではなく、ETHという資産がどのように価値を生み出しているかです。 前回のサイクルでは、ETHがイーサリアムの成功から直接価値を得るという一般的な考えがありました。これが「超音波マネー」の議論の要点です。イーサリアムは非常に有用で、膨大な量のETHを消費し、明確で機械的に強制された価値源を資産に与えるでしょう。 しかし、私はかなり自信を持って、そうはならないと言えると思います。イーサリアムの手数料は急落し、回復の兆しもなく、最大の成長源であるRWAや機関投資家は主にUSDを基本資産として利用しており、ETHではありません。 ETHの価値は今後、ETHがEthereumの成功から間接的に価値を生み出す方法に依存します。しかし、間接発生主義ははるかに不確実です。これは、イーサリアムがより体系的に重要になるにつれて、より多くのユーザーや資本がETHを価値の貯蔵手段として扱うことを選ぶことを期待しています。 しかし、直接的な機械的価値蓄積とは異なり、必ずしもそうなる保証はありません。それは完全に社会的嗜好と集団的信念に依存しており、それ自体が欠陥ではありません(結局のところ、ビットコインの価値を得る方法はこれです)。しかし、それはETHの価値がもはやEthereumの経済活動に決定論的に結びついていないことを意味します。 ETHが間接的に価値を蓄積できるかどうかは未解決のままであり、その不確実性こそがETH論争の核心です。