Ethereum, безусловно, будет самой ценной блокчейн-технологией в обозримом будущем. Однако основной вопрос заключается не в том, ценен ли Ethereum, а в том, как ETH, актив, накапливает ценность из этого. В прошлом цикле общепринятым предположением было то, что ETH будет напрямую накапливать ценность от успеха Ethereum. Это вся суть аргумента "Ультразвуковые деньги": Ethereum будет настолько полезен, что сожжет огромные количества ETH, предоставляя активу четкий и механически обеспеченный источник ценности. Теперь, я думаю, мы можем с большой уверенностью сказать, что это не так. Комиссии Ethereum упали, и восстановление не предвидится, а его крупнейшие источники роста, RWAs и учреждения, в основном используют USD в качестве базового денежного актива, а не ETH. Ценность ETH теперь будет зависеть от того, как ETH косвенно накапливает ценность от успеха Ethereum. Но косвенное накопление гораздо менее определенно. Оно основывается на надежде, что по мере того как Ethereum становится более системно важным, больше пользователей и капитала выберут рассматривать ETH как средство сбережения. Но в отличие от прямого, механического накопления ценности, нет гарантии, что это произойдет. Это полностью зависит от социальных предпочтений и коллективной веры, что не является недостатком (в конце концов, именно так Bitcoin достигает своей ценности). Но это означает, что рост ETH больше не связан с экономической активностью Ethereum в детерминированном смысле. Вопрос о том, сможет ли ETH косвенно накапливать ценность, остается открытым, и эта неопределенность является сутью дебатов о ETH.